行业低迷市场分,强者恒强看好伊利.PDF

行 业 食品饮料 报 行业动态跟踪报告 2016 年5 月6 日 告 行业低迷市场分化，强者恒强看好伊利 强于大市 （维持） 投资要点  液奶市场竞争激烈、子行业分化，伊利强者恒强。2015 年液态奶市场 行 行情走势图 增长放缓，1Q16 竞争仍激烈，行业结构持续分化，酸奶子市场领跑。展望 2Q-4Q16 ，考虑价格战损害渠道利益，不可能长期持续，竞争更可能趋缓。 业 40% 沪深300 食品饮料 消费升级，营养价值高的酸奶品类增速可能持续领先。上市公司表现亦出现 动 20% 分化，百亿量级的全国性品牌中，伊利增长最快，强者恒强趋势未改，我们 0% 态 仍然最看好。因酸奶市场景气度高，地斱乳制品品牌、原奶转下游的乳企也 -20% 跟 -40% 可能维持较快增长。  原奶价格低迷，上游企业拓展下游业务，增长迅速。2015 年国内国际 踪 -60% 原奶价格均低迷，国内主产区生鲜乳价格、GDT 全脂奶粉价格同比分别下降 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 报 15%、27%。1Q16 亦未见显著好转，国内生鲜乳均价同比增长2% ，趋势仍 告 相关研究报告 降，GDT 全脂奶粉中标价同比降25%。展望2H16 原奶价格回升仍存不确定 性，主要在于大包粉价格、迚口速度以及国内乳企奶粉库存量，2016 年 5 《乳品深度系列之四：低温酸奶专题：幵 购助蒙牛称王，看好伊利及有觃模优势的 月，我们草根调研了部分原奶及乳制品加工企业，多数对奶价悲观，16 年以 区域品牌》（2016-4-26 ） 《乳品深度系列之三：常温酸奶市场 年 来饲料价格降价趋势延续，可能使得上游产能淘汰速度放慢。原奶价格低迷， 16 仍可增 ，伊利有望称王》（ ） 30% 2016-3-8 上游企业纷纷拓展下游品牌奶业务，圣牧及现代牧业自有品牌奶增长迅速， 《乳品深度系列之事：液态奶行业景气度 最高，看好伊利》（2015-9-2 ） 2015 年均翻倍，其中圣牧 1Q16 品牌奶收入同比增长超过30% ，两家企业 《乳品深度系列之一：高端 持续高增 UHT 长，关注最受益者光明、伊利》（2015-2-4 ） 分别于3Q14、2Q16 推出了常温酸奶产品，很可能推动自有品牌奶持续快速 增长。 证券分析师  婴儿奶粉行业仍不景气，1Q16 未见好转。估计出厂口径，婴儿奶粉市 王俏怡 投资咨询资格编号