有效市场的理论.pptVIP

第11章 有效资本市场 11.1 有效资本市场的描述 11.2 有效资本市场的类型 11.3 实证研究的证据 11.4 市场效率理论对投资学的含义 11.1 有效资本市场的描述 有效资本市场是指资产的现有市场价格能够充分反映所有有关的可用信息的资本市场。 在一个有效的资本市场上，资产的市场价格根据新的信息将立即进行调整。 在有效市场和无效市场上股票价格对新信息的反应 在有效市场和无效市场上股票价格对新信息的反应 11.2 有效资本市场的描述 如果你知道某家公司的信息比其他投资者多和早，可以在知道好消息的时候买进公司的股票，在知道坏消息的时候卖出公司的股票，从而获得超常利润。 也可以将信息卖给其他投资者。 为了从市场交易中赚取利润而提供、研究、销售和使用信息的结果是使得市场成为有效的市场。 如果任何人都没有办法利用任何信息赚取超常利润，市场就是有效的。 当市场对于信息来说有效的时候，我们就说“价格反映了信息”。 11.2 有效资本市场的描述 对于公司和投资者来说，有效市场假说具有许多重要的含义： 因为价格及时地反映了新的信息，投资者将只能期望获得正常的收益率。 ——等到信息披露后才知道信息对投资者没有任何用处。在投资者有时间根据它作出行动之前价格已经作出调整。 公司应该期望从它发行的证券中获得公允的价值（ fair value ）。 ——公允意味着它们发行的证券所获得的价格是它的现值。 ——因此，在有效市场上，通过愚弄投资者创造价值的融资机会不存在。 11.3 有效资本市场的类型 信息可以划分为以下三类： 过去价格的信息 公开的信息 所有的信息 11.3 有效资本市场的类型 11.3.1 弱型有效市场（Weak Form Market Efficiency） 弱型有效市场：资本市场上证券的价格充分地包含和反映了其历史价格的信息。 弱型效率常常表示为： Pt = Pt - 1 + 期望收益 + 随机误差t 由于股票价格只是对新信息作出反应，根据定义新信息的到来是随机的，股票价格被称为遵循随机走（random walk）。 如果我们能够从股票价格的历史信息中发现某种可以获得超常利润的趋势，那么每个人也能够做到，结果超常利润将在竞争中消失。 由于否认证券价格的历史变动信息可以用来预测其未来的变动规律，因此我们也否认使用“技术分析”能够带来利润。 为什么技术分析无效 11.3 有效资本市场的类型 11.3.2 半强型有效市场（ Semi-Strong Form Market Efficiency）和强型有效市场 半强型有效市场：资本市场上证券的价格充分地反映了所有公开可得的信息。 公开可得的信息包括： — 历史的价格信息 — 公布的财务报表 — 年度报告中的信息 11.3 有效资本市场的类型 11.3.2 半强型有效市场和强型有效市场（Strong Form Market Efficiency） 强型有效市场：资本市场上证券的价格充分地反映了所有相关的信息，包括公开的和内幕的信息。 强型效率宣称任何和股票有关的、并且至少一个投资者知道的信息也已经包含在证券的价格里。 强型有效市场包含弱型有效市场和半强型有效市场。 三类不同信息集之间的关系 三种不同类型市场之间的关系 有效市场假说（EMH）说的和未说的 11.3.3 对有效市场假说的一些误解 许多对有效市场假说的批评是基于对假说说的和未说的的误解。 1. 投资者可以投掷飞镖选股 这是差不多正确，但