公司金融》第5章.pptVIP

第五章 投 资 决 策 （资本预算） 第五章 投资决策 教学内容： 1、投资决策概述 2、现金流量的估算 3、非贴现现金流量法 4、贴现现金流量法 5、特殊情况下的资本预算决策 第一节 投资决策概述 一、投资决策的概念 二、投资决策的项目类别 三、投资决策的程序 一、投资决策的概念 (一）概念：投资决策是指公司利用从金融市场上筹集的资金，对所拥有的资产，特别是长期资产进行分析、估算和筛选的过程。投资决策的目的是辨认和选择那些能增加公司价值的投资机会。 （二）投资资金的偿付问题： 1.股本性质的融资，用于支付股息的资金应从投资项目的新增利润中支付； 2.债务性质的融资，应区分两种情况： （1）若所筹资金用于长期实物资产投资，还本付息的资金应来源于项目新增利润和所形成的折旧； （2）若所筹资金用于短期实物资产投资，用于还本付息的资金应来源于实现的销售收入。 二、投资决策的项目类别 （一）长期资本投资项目 基本概念： 1、长期资本投资项目：又称为固定资产投资。通常是指公司投资的预期现金流入超过一年以上的项目。 2、资本预算 ：公司发现、分析并确定长期资本投资项目的过程，又称为资本预算。 长期资本投资项目的内容 基本包括：新建项目、原有固定资产的更新；现有产品的扩大生产或生产新的产品；对新产品、新技术的研究开发；市场营销投资；对员工的培训教育；兼并或收购其他公司；等等。 二、投资决策的项目类别 2、长期资本投资项目的特点 （1）单项投资金额大、期限长 （2）投资的一次性和回收的分次性 （3）使用效益的递减性 （4）资产变现能力较差 （5）资金占用量相对稳定 （6）投资项目期末有残值 二、投资决策的项目类别 （二）短期实物资产投资项目 1、概念：又称营运资本投资，是指公司为保证经营活动的正常进行而进行的预期现金流入在一年之内的投资。 2、特点： （1）投资是连续性的，收回也是连续性的 （2）资金占用具有空间上的并存性和时间上的继起性 （3）资产具有周转性。如存货、应收账款等 （三）长期资本投资按照项目间的相互关系分类 1、独立项目 是指对其无论做出接受或放弃的决定都不会影响其他项目的投资决策。 独立项目决策时可对项目单独进行分析，可以选择任意数量的投资项目。 2、互斥项目 是指项目间的一种极端情况，两个项目或者都遭放弃，或者非此即彼。 互斥项目决策时必须对哪个项目最好作出判断，当存在资本限额时，只能选择一个项目。 3、关联项目 是指相对于独立项目而言，项目之间的投资决策相互影响。在资本有限条件下，项目数量受资金规模的制约。关联项目决策时要综合考虑，作为一个大的投资项目一并考察。 三、投资决策程序 提示：公司必须建立明确合理的程序，以保证投资项目决策的正确性。 第二节 现金流量的估算 一、现金流量的概念 二、现金流量的估算原则 三、现金流量的构成 四、现金流量的估算方法 一、现金流量的概念 所谓现金流量，是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入和现金流出的数量。在投资决策中它是计算项目投资评价指标的主要依据和重要信息之一。 此处：“现金”指广义现金； “现金流量”是指净现金流量。 其计算公式如下： 二、现金流量的估算原则 P125 （一）融资现金流量不在现金流量分析范畴之内。 （二）使用现金流量而不是会计利润。原因在于： (1)在项目整个投资有效期内,利润总计与净现金流量总计是相等的,所以净现金流量可以取代利润. (2)有利于科学地考虑时间价值因素 (3)采用现金流量使投资决策更符合实际 (4)在投资分析中,现金流动状况比盈亏状况更重要。 两者的关系为: 二、现金流量的估算原则 （三）只计税后现金流量 估算现金流时，所有的现金流量都要转换为税后现金流量 。 （四）分析净营运成本的变化 所谓净营运成本，是指项目增加的流动资产与增长的流动负债之间的差额。 净营运成本为正值时，表明公司对营运成本的投资，则现金流出净额增加； 净营运成本为负值时，表明公司对营运成本的回收，则现金流入净额增加。 二、现金流量的估算原则 （五）只计增量现金流量 （1）概念：所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，总现金流量因此而发生的变动。只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 （2）确定增量现金流量应区分的几个问题： ①忽略沉没成本 （概念P126） ②考虑机会成本 ③重视附加效应 ④加入营运成本 二、现金流量的估算原则 名义利率与实际利率的关系 公式可以表示为： 1+r名义=（1+r实际）（1+r通胀） 三、现金流量的构成 按照现金流发生的时间来表述： 1、初始现金流量 ①项目上的投资支出，即建造和购置成本（-） ②资本化的相关费用（-） 如运输费、安装费等 ③在流动