三层级、两指标视面板行业.PDF

行业深度|视听器材 证券研究报告 “三层级、两指标”审视面板行业 行业评级 买入 前次评级 周期弱化，陆厂崛起，华星闪耀 报告日期 2014-11-20 核心观点： 相对市场表现  重新审视面板行业分析逻辑 未来几年面板行业周期将弱化，以营业利润率为指标的行业周期预计 将小幅波动；各地区、各厂商的盈利将继续分化，陆面板厂的优势将进一 步体现；运营优秀、切割策略适合的厂商将继续取得超出行业平均水平的 盈利表现。  行业：周期弱化，属性转好 我们对于行业整体供需情况的判断是，未来两年将保持大致平衡，略 分析师： 惠毓伦 S0260511010003 偏乐观。供给端的增量较为确定，主要来自于大陆新增产能，存量有效产 010 能还有减少的因素；需求端增长主要来自于电视大尺寸化驱动，进度或存 hyl6@ 在超预期的可能。行业不会进入如 10-11 年的寒冬，供需两方面增长趋缓使 得行业不再有大起大落，下游应用多元化也填平了部分电视需求下行周期 相关研究： 的空白，行业周期弱化，属性转好。 家电行业第45 周跟踪分析报 2014-11-06  地区：四强争霸，陆厂崛起 告:需求持续低迷，美的系表现 亮眼 供给端区域结构性的变化（大陆面板产能的提升）引发各地区面板厂 家电行业第44 周跟踪分析报 2014-10-27 盈利分化，面板行业“一损俱损，一荣俱荣”的光景在发生改变，盈利差 告:需求疲软，终端销售继续承 异的实质是地区优势，背后是国产替代、产能转移的逻辑。我们认为陆面 压 板厂在崛起，主要是下游需求和政策护航两个原因（出海口+护城河）；此 家电行业第43 周跟踪分析报 2014-10-19 外，未来面板原材料进口替代有望点燃下一级盈利助推器。在陆厂崛起的 告:电视面板热度将持续到岁 同时，台厂的竞争力将逐渐弱化，在行业未来几年整体稳定的背景下，陆 末 台双方此消彼长。这种转移表现在企业盈利层面，就是在面板行业周期波 动下、特别是周期下行波动时产能利用率差异带来的成本端的差异。  公司：群雄逐鹿，华星闪耀 联系人： 孟巍 021 大陆面板厂崛起过程中，TCL 集团旗下华星光电成绩亮眼，运营效率 mengwei@ 业界领先。一方面韩国技术+ 台湾管理结合，掌舵的台湾运营团队能力优秀； 另一方面产品切割策略使得其产能利用率从爬坡过程结束后一直稳定在高 位，行业下行波动时