中国的财政政策,实际汇率与对外贸易失衡[R].PDFVIP

中国的财政政策、实际汇率与对外贸易失衡 徐建炜 杨盼盼1 摘要：传统经验研究往往忽视财政政策对中国在开放宏观经济中扮演的重要角色，本文在国 内研究中首次探讨财政政策与中国的贸易失衡与实际有效汇率之间的关系。通过建立递归向 量自回归模型，本文发现，中国的财政盈余增加会带来贸易盈余的显著增加和实际有效汇率 的持续贬值。但是，进一步的研究也发现，财政盈余的增加会带来经常账户盈余的下降，说 明政府财政盈余的增加会带来中国对外净资产投资回报的减少。本文的研究具有重要的政策 意义，在改善中国的对外贸易失衡、调整实际有效汇率之时，不应该仅仅局限于货币手段， 财政政策也是可以使用的重要工具。 关键词：财政政策 实际汇率 贸易收支 向量自回归模型 Fiscal Policy, Real Exchange Rate and Trade Imbalance in China Abstract: While traditional research tends to omit the role of fiscal policy in Chinese open economy, this paper is the first to analyze the effects of fiscal policy on trade imbalance and real effective exchange rates in China. Based on Recursive VAR (Vector Auto-regression) models, this paper identifies that a government surplus shock will significantly improves trade surplus and depreciates real effective exchange rate significantly. But, further research also shows that the government surplus will decrease the current account surplus, which might be the result of the decline of return on net foreign investment due to the government savings. There is important policy implication of this paper: despite of monetary policy, fiscal policy is another important policy instrument in adjusting trade imbalance and real exchange rate in China. Keywords: Fiscal Policy Real Exchange Rate Trade Balance VAR JEL 分类号：C32;E62;F14;F31;F32 1 徐建炜（通讯作者），北京师范大学经济与工商管理学院讲师，联系方式：xujianwei@ ； 杨盼盼，北京师范大学经济与工商管理学院博士。 一、引言 中国的贸易失衡与实际汇率问题在近年来备受关注，大量的研究者分别从实际冲击、货 币冲击、制度性扭曲等多个视角进行分析。但是，很少有学者考察政府——尤其是政府的扩 张性财政政策——在贸易失衡与实际汇率波动中扮演的角色。事实上，中国经济发展的一个 显著特征是公共财政支出增加带来的政府储蓄大幅度上升和政府投资的增加（徐忠等， 2010 ），这必定会对经常账户产生影响；与此同时，政府财政在可贸易品与不可贸易品上的 支出比例差异与私人部门若是有所不同，又会对实际汇率产生影响。由此看来，深入分析财 政政策对贸易失衡和实际汇率的影响，对于全面理解中国的开放宏观经济，具有重要的意义。 图1 绘制了1994~2008 年中国的财政盈余占