四因子资产定价模型在中国股的适用性研究-金融经济学研究.pdfVIP

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2017-09-04 发布于天津
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四因子资产定价模型在中国股的适用性研究-金融经济学研究.pdf

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四因子资产定价模型在中国股的适用性研究-金融经济学研究

四因子资产定价模型在中国股市的适用性研究欧阳志刚李飞， 430073 中南财经政法大学金融学院湖北武汉 : A ，，摘要基于沪深股月度数据通过分析股票价格的动量效应及反转效应构造， : 6 适用于中国股市的四因子资产定价模型研究发现加入滞后个月动量因子的四因子， Fama － French CAPM 资产定价模型适用于中国股市该模型相比于三因子模型和具有，。，更高的解释能力并且这种解释能力随着股权分置改革的完成而得到提升此外动量，因子在过去表现较差的组合中与股票平均收益率负相关在过去表现较好的组合中与股，。票平均收益率正相关这一结论对采用动量投资策略的投资者具有重要的启示意义 : ;GＲS ; ; 关键词四因子模型检验三大经济圈股权分置改革中图分类号:F830 ． 5 文献标识码:A 文章编号:1674 － 1625 (2016)02 －0084 － 13 、一引言资产定价理论一直是金融学研究中的热点问题。Fama and French (1992 )［1］发现在美国股市中，，除了市场β 值之外规模与账面市值比也能解释股票平均收益率在横， ( )，截面上的变动股票平均收益率不但与规模负相关规模效应而且与账面市值比正 ( )。，相关账面市值比效应为了解释股票平均收益率的规模效应与账面市值比效应 Fama and French (1993)［2］提出三因子模型Ｒ－Ｒ = a + b ＲMＲF + s SMB + h HML + e (1) it f t it it it it it ，ＲMＲF ， SMB 其中市场因子是市场收益率与无风险利率之差规模因子是小规模， HML 股票组合与大规模股票组合的平均收益率之差账面市值比因子是高账面市值 ( ) ( ) 。比价值型股票组合与低账面市值比成长型股票组合的平均收益率之差，Jegadeesh and Titman (1993)［3］，同时