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白酒行业研究方法初探 Professor Wenger 2012.8 题外话1：什么是理想的生意 (对于创业者而言)理想的生意有以下特征： • 1、其销售的势力范围越广越好。 • 2、销售的产品需求无弹性。 • 3、产品难于被取代或仿制。 • 4、对劳动力的需求是最小化的(员工越少越好)。 • 5、追求低廉的运营费用。 • 6、不需要大的资本开支。 • 7、喜欢现金结算的方式。 • 8、较少地受到各种政府和行业的制约和非难。 • 9、易于迁移。 • 10、不是以付出来衡量收入的（非成本加成定价）。 ——理查德·罗素 白酒行业显然是一门理想的生意 题外话2：如何判断一个行业是否存在竞 争优势 • 企业间市场份额的稳定性（拇指法则、绝对和相对份额变动、进入和退 出的历史状况） • 能够维持长时间的高资本回报率（ROIC在10年以上时间平均超过15%- 25% ） ——布鲁斯·格林沃德《企业战略博弈》 白酒行业显然存在明显的竞争优势 白酒企业让你知道何为暴利 主要白酒企业ROIC 白酒行业与全部A股ROE对比 [2011] [2011] 50.0% 46.7% 35.0% 30.9% 45.0% 40.1% 30.0% 40.0% 35.0% 33.5% 25.0% 29.5% 30.0% 20.0% 25.0% 15.0% 13.3% 20.0% 15.0% 10.0% 10.0% 5.0% 5.0% 0.0% 0.0% 贵州茅台 五粮液 洋河股份 山西汾酒 全部A股 白酒 过往七年白酒行业成就 “股神”无数 06年来白酒板块回报惊人 白酒凭什么成为过去10年A股资本市场最 牛的板块？ 白酒行业持续较快发展的深层次原因是产品的独特属性。 • 白酒与中国文化（酒桌文化，面子文化）息息相关； • 白酒能让内敛、含蓄的中国男士变得勇敢（中国人的性格决定交际需要 借助白酒这个社交润滑剂）； • 白酒是中国少有的有自主定价权的产业，产品附加值高