金融学-第十章.pptVIP

* 第十章 风险管理概论 第十章 风险管理概论 * 本章内容 什么是风险 风险与经济决策 风险转移 收益率的概率分布 第十章 风险管理概论 * 1.什么是风险风险定义 不确定性：人们不能准确地知道未来会发生什么。 风险：对当事人来说事关紧要的不确定性。 （向下的Downside）风险：不利事件发生的可能性。 不确定性是风险的必要条件而非充分条件。 例子： －选择A：100％可获得30万元； －选择B：80％的概率获得40万元，20%的概率一无所得。 第十章 风险管理概论 * 风险厌恶 风险厌恶是一个人在承受风险情况下其偏好的特征，它衡量个体投资者为减少风险暴露而进行支付的意愿。 厌恶风险的投资者在持有风险证券的时候要求有更高的期望收益率。 投资者的平均风险厌恶程度越高，风险溢价也越高。 厌恶损失： －人们并不是很厌恶不确定性，但是它们憎恨损失； －损失在人们眼里总是要大于同等数量的获利。 第十章 风险管理概论 * 2.风险与经济决策 家庭面临的风险： －疾病、残疾和死亡；失业风险；耐用消费品风险；负债风险；金融资产风险。 －家庭面临的风险影响所有的经济决策。 公司面临的风险： －生产风险；产品的价格风险；进料价格风险。 －公司面临的所有风险最终都源于人。 各级政府都通过预防或再分配风险在风险管理中担任重要角色，然而，所有的风险从根本上讲都是人造成的，所以最终都要由纳税人来承担。 第十章 风险管理概论 * 3.风险转移 风险转移有三种基本方法：套期保值、保险和分散投资。 －套期保值：减少不利的风险暴露，同时也丧失了获利的机会。 －保险：支付一定的溢价以规避损失（但保留获利的潜力）。 －分散投资（多元化）：同时持有多种资产可以减少总体风险而不降低期望收益率。 第十章 风险管理概论 * 4.收益率的概率分布 投资的收益率是不确定的（有风险）。 我们用如下指标来刻画不确定性： －期望收益率：你预期将获得的平均收益率； ??? －波动率(标准差)：未来收益率的分散程度； －股票的波动率越大，可能的收益率区间越宽，收益率 出现极端情况的可能性越大。 第十章 风险管理概论 * 第十章 风险管理概论 * 期望收益率 第十章 风险管理概论 :投资的期望收益率 :第i种状态发生的概率 :第i种状态发生时的收益率估计值 n:可能的状态的数量 * 计算期望收益率的例子 第十章 风险管理概论 经济的状态 概率 Risco的收益率 Genco的收益率 强 0.20 50% 30% 正常 0.60 10% 10% 弱 0.20 ?30% ?10% * 方差和标准差 第十章 风险管理概论 Risco的方差： 经济的 状态 概率 收益率 对均值的偏离 偏离的 平方 概率? 偏离的平方 强 0.20 50% 40% 0.16 0.032 正常 0.60 10% 0 0 0 弱 0.20 ?30% ?40% 0.16 0.032 和 * 资产组合的收益率和风险 第十章 风险管理概论 经济的状态 概率 A的收益率 B的收益率 1 0.20 ?5% 19% 2 0.60 10% 10% 3 0.20 35% ?4% 资产组合： 资产组合的收益率和风险？ 和 例子： * 资产组合的收益率和风险 第十章 风险管理概论 经济的状态 概率 A的收益率 B的收益率 组合收益率 1 0.20 ?5% 19% 4.6% 2 0.60 10% 10% 10% 3 0.20 35% ?4% 19.4% ? 12% 9% 10.8% 10.8% 资产组合收益率…构成该组合的各种证券收益率的加权平均。 * 资产组合的收益率和风险 第十章 风险管理概论 经济的 状态 概率 收益率 对均值的 偏离 偏离的 平方 概率? 偏离的平方 1 0.20 4.6% ?6.2% 0.003844 0.0007688 2 0.60 10.0% ?0.8% 0.000064 0.0000384 3 0.20 19.4% 8.6% 0.007396 0.0014792 * 资产组合的收益率和风险 第十章 风险管理概论 资产组合收益率的标准差…构成该组合的各种证券标准 差的加权平均。 如果 并不是完全地正相关。 * 协方差与相关系数 协方差：衡量两种证券的收益率如何共同变化以及共同变化的幅度。 第十章 风险管理概论