企业价值评估发展趋势费良成.pdfVIP

理论与技术方法研讨 企业价值评估发展趋势 □费良成 内容提要 : 在经济金融化过程中 ,企业价值评估不再仅仅是企业并购的需 要 ,而逐渐成为企业财务管理的一项经常性工作 。资金筹集 、运用和 分配无不与企业价值息息相关 。随着知识经济的崛起 ,企业价值评 估技术受到了严峻的挑战 。期权定价将成为新经济时代企业价值评 估的全新技术 。 企业价值评估是一项综合性的资产评估 , 是对企业整体经济 量法 , 而是较为客观的加和法 , 以已确定的资 价值进行判断、估计的过程 。在经济金融化 、全球化和以信息技术 产价值 , 诸如市场价值 、账面价值 、原始成本等 为核心的高新技术迅速发展的形势下 , 企业价值评估的应用空间 为基础依据 。这些数据的性质 ,人们比较清楚 , 得到了极大的拓展 ,同时 ,评估技术也受到了严峻的挑战 。 便于获得 , 以此确定的企业价值易于被并购双 方接受 。 继 50 年代金融创新在英 、美国家的产生 , 一 、企业理财是经济金融化过程中 进入 70 年代 , 特别是最近几年 , 经济活动与金 企业价值评估的又一重要领域 融活动日益密不可分 , 出现了由经济货币化向 经济金融化过渡的趋势 。在经济金融化形势 长期以来 , 人们关注企业价值的大小 , 主要是由于企业并购 下 , 企业价值评估已经走入了一个更为广阔的 活动的存在 。企业价值评估服从或服务于企业的产权转让或产权 领域 , 成为企业理财不可或缺的一项重要工 交易。企业产权转让或产权交易中需要的是企业的交换价值或公 作 。随着投资者数量的日益增多 , 上市公司的 允市场价值 。在均衡状态下 , 评估确认价值与市场公允价值二者 经营行为和理财行为迅速在公司股票价格上 没有差异 。但在具体的经营过程中 , 由于市场并非完全有效 ,买卖 得以体现 。科学 、合理的管理行为会提高公司 双方对企业价值的看法往往不同 , 由此 , 引发了交易行为的产生 的股票价格 , 低劣、不合理的管理行为会降低 ( ) 和市场价值的形成 。斯提杰克 Dev St richek , 1983 对并购过程中 公司的股票价格 。公司股票价格的变化直接导 企业价值的确定进行了分析 。他认为 : 所谓价值就是买者对标的 致了投资者 ———既包括股权资本投资者 , 也包 物效用的一种感觉 , 效用经常是用人们现在及将来占有某件物品 括债权资本投资者 ———财富的增减 。这种机制 所获得的利益来度量的; 价格的确定可以通过多种方式进行 , 以 的形成无疑是经济金融化对整个经济系统所 确定企业价值的一个区间 , 在此基础上 , 买卖双方通过协商确定 带来 的最大影响 。随着证券市场 的不断完 一个共同认可的量值 。事实上 , 这时的企业价值往往并不仅仅是 善 , 投资者行为的理性程度也在不断提高 。 以持续经营为假设前提 , 而是按贡献原则与变现原则混合产生的 他们越来越清醒地认识到 ,投资获利水平取决 企业价值 。表现在评估方法上 , 人们经常采用的不是折现现金流 于企业在以往时期里所获得的收益 ,而是取决 中国资产评估 22 2 0 0 0 /