第7篇 企业价值评估.pptVIP

第七章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 第二节 企业价值评估的基本方法及其选择 第三节 收益法在企业价值评估中的运用 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值的内涵 企业的交换价值由其内在价值决定。具体表现： 企业整体价值； 企业全部股东权益价值； 企业部分股东权益价值。 二、企业价值评估的含义与特点 （一）含义 企业价值的评估是对企业法人单位和其他具有独立获利能力的经济实体的持续获利能力的评定估算。 （二）特点 1、评估企业整体价值，而不是要素资产的价值； 2、以持续经营为假设前提。 二、企业价值与企业各项资产价值汇总的区别 1、评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和 2、评估结果不同 企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平 企业价值＜单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等 3、评估目的与具体的适用对象不同 持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估 以破产清算为了假设前提→要素评估（单项汇总） 非营利企业的评估→要素评估（单项汇总） 三、企业价值评估在经济活动中的重要性 （一）以产权交易为目的的企业价值评估 1、公司上市 2、企业并购 3、为高新技术企业筹资（风险投资） （二）以企业价值管理为目的的企业价值评估 （三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估 四、企业价值评估的范围界定 （一）从产权的角度界定企业价值评估范围 （二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围 1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产 2、对无效资产进行处理 （1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。 3、对有效资产不能漏评 4、产权不清的资产→“待定产权资产”，不列入评估范围。 第二节 企业价值评估的基本方法 一、收益法 一）基本原理： 预测企业未来收益并将其折现。 二）前提条件： （1）企业有盈利，并且可预测。 （2）与企业收益相联系的风险也可预测。 ? 三）最适宜采用收益法的企业： 收益稳定的成熟企业 以下三种情况可以讨论： （1）处于盈亏边缘的企业。 （2）有较高科技含量的成长型或新生企业。 （3）收益不稳定或处于周期性行业中的企业。 二、市场比较法 （一）市场比较法的基本原理 由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一般采用直接比较法。 计算公式： （二）选择可比公司 企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是个体之间差异较大。 因此可比公司的选择难度较大。 实践中，一般从上市公司中选择可比公司。 选择的标准： 同行业、生产同一产品、市场地位相类似的企业；资产结构和财务指标大致类似。 （三）选择可比指标 ??? 一般可选择： （1）税后利润、现金净流量 （2）销售收入 （3）利息、折旧和税前盈利，即EBIDT。 （四）确定市盈率 ? 市盈率乘数（P/E）法。该方法的思路： （1）从证券市场寻找可比企业，按不同的可比指标计算市盈率； （2）确定被估企业相应口径的收益； （3）评估值＝被估企业相应口径的收益×市盈率 为了提高市盈率乘数法的可信度，可选择多个上市公司作为可比企业，通过算术平均或加权平均计算市盈率。 某企业拟进行整体资产评估，评估基准日为2004年12月31日。评估人员在同行业的上市公司中选择了9家可比公司，分别计算了可比公司2004年的市盈率。被评估企业2004年的净收益为5,000万元，则采用市盈率乘数法评估企业整体资产价值的过程如下： 9家可比公司2004年的市盈率如下所示： 9家可比公司2004年平均的市盈率为20.77。但注意到可比公司C5和C7的市盈率明显高于其他可比公司，因此在计算平均市盈率时将它们删除。剔除可比公司C5和C7后的7家可比公司2004年平均的市盈率为15.40。因此确定市盈率乘数为15.40。 被评估企业价值＝ 5,000×15.40=77,000万元 三、企业价值评估中的成本法（又称账面价值调法） 该方法仅仅评估了企业要素资产的价值，因此，从理论上讲，该方法不适合作为企业价值评估的方法。但是实践中，我国却是将成本法作为企业价值评估的主要方法。其原因值得探究。 四、企业价值评估中的加和法 （一）加和法的评估思路