低调的MO源小巨人—南大光电.PDF

泽嬴点睛工作室好股分析之一： 低调的 MO 源小巨人—南大光电 一、基本面分析 江苏南大光电材料股份有限公司（股票代码：300346），成立于2000 年， 坐落于苏州工业园区，是一家专业从事先进电子材料-高纯金属有机化合物（MO 源）的研发、生产和销售的高新技术企业，MO 源即高纯金属有机源，是制备 LED、新一代太阳能电池、相变存储器、半导体激光器、射频集成电路芯片等的 核心原材料，在半导体照明、信息通讯、航天等领域有极重要的作用。目前， 产品主要应用于下游制备 LED 外延片。公司产品不仅实现了国内进口替代，还 远销欧美及亚太地区，积累了如 Osram、飞利浦、丰田合成、晶元光电、三安 光电、士兰明芯、华灿光电、乾照光电等一大批稳定优质的客户资源。公司对 关键技术拥有完全自主知识产权。是目前国内唯一实现 MO 源大规模产业化生产 的企业，亦是全球四大MO 源制造商之一（Dow、SAFC Hitech、Akzo Nobel、南 大光电）。 主营业务 MO 源有望触底回升 国内唯一有能力进行高纯度MO 源商业化量产的企业，产品在合成、纯化、 分析、封装等技术上均已达到或接近国际先进水平，在国内拥有 60%—70%的市 场。近年来由于 LED 行业景气度下降， MO 源单价下降，但今年以来 MO 源产品 的价格逐渐趋于稳定，目前的下降空间已经很小，有望形成企稳反弹的趋势； 加上未来国际 MO 源的主要竞争对手由于安全与成本的原因有可能退出市场，公 司在全球 MO 源的市场份额有望进一步扩大。2014 年公司以募投节余资金新建 三甲基铟合成线一条，使三甲基铟产能从 1 吨增加至 2.5 吨。三甲基铟的毛利 率高达 71%，已成为公司利润的主要来源。 半导体特气即将量产，有望迎来高增长期 在继续发展 MO 源主业、稳定 MO 源产品市场份额的同时，加大高纯特气等 用于集成电路产业的电子材料的研发投入，为提高公司核心竞争力、增添发展 后劲做出了积极的努力。 全椒南大光电 (坐落在安徽滁州全椒县十字镇十谭产业园)完成生产线建设， 年内有望实现特种气体大规模销售。 公司控股子公司全椒南大光电完成了 7 条 生产线的建设，具备了生产 35 吨高纯磷烷、15 吨高纯砷烷等产品的生产能力， 达到 02 专项各项指标要求，即将迎来大规模量产。同时， 高纯磷烷、砷烷等， 已成功地通过了国内 3 家主要集成电路芯片制造企业生产线上的测试， 4 家 LED 客户正在进行产品验证或前期准备工作， 为年内进入规模销售奠定良好 础。全球电子特气市场规模达 60 亿美元，半导体特气市场为公司打开巨大成长 空间。高纯特种电子气体作为国防军工领域核心关键原材料，一直受到欧美发 达国家的技术封锁。上市公司引进外部高端技术人才，现已同时掌握高纯特气 的核心安全制备与提纯技术，并且在研多种电子气体，电子气体大平台初具规 模。公司高纯磷烷和高纯砷烷项目投产后，将打破国外垄断，进口替代空间广 阔，还将与公司现有主要产品三甲基镓等产品产生协同效应，经济性与战略意 义显着。 　　入股光刻胶化学品龙头，切入半导体关键化学品市场。 2015 年公司 1.2 亿元入股北京科华微电子，占 31.39%股权，切入光刻胶 领域。北京科华是国内光刻胶的先行者，在国内具有领先优势，目前公司的 248nm 产品已通过中芯国际进行认证并获得商业订单， 193nm 已获重大立项， 有望成为光刻胶国产化的关键。 根据公告，北京科华 16/17/18 年的税后净利 润分别为 1,155 万/2,565 万/4,185 万元，将为公司贡献可观的投资收益。 2015 年主要会计数据和财务指标 业绩下降的主要原因是，LED 行业及 MO 源细分行业市场竞争激烈，受此影响， 产品销售单价同比下降，销售量与去年基本持平。 2015 年分季度主要财务指标 2016 年第一季度主要会计数据和财务指标 2016 年第一季度，公司实现营业收入 2,299.46 万元，同比下降 21.32%， 实现归属于上市公司普通股股东的净利润 65.27 万元，同比下降 92.78%。随着 LED 行业的发展，MO 源细分行业产品供过于求，行业竞争十分激烈，加之行业 整体发展增速放缓，从而对公司的经营业绩造成一定的不利影响。 二、技术面分析 2012 年 8 月，公司在深圳证券交易所创业板正式挂牌上市。公司目前的发 展战略是：以 “打造世界一流的电子材料公