商品期货和其组合通胀保护功能的实证分析.pdfVIP

第13卷第9期 管理科学学报 V01．13No．9 OFMANAGEMENTSCIENCESINCHINA 2010年9月 JOURNAL Sept．2010 商品期货及其组合通_flK保护功能的实证分析① 部 慧1，汪寿阳2 (1．北京航空航天大学经济管理学院，北京100191； 2．中国科学院数学与系统科学研究院，北京100190) 摘要：通货膨胀风险及其规避问题是学术界和业界普遍关心的问题．由于我国尚未发行通胀 保护债券，所以，在我国市场上开发通胀保护功能的金融产品更具难度．因而提出通过研究各 类资产规避通货膨胀风险的能力，构建和设计能对冲通胀风险的金融产品的思路．对商品期货 和各行业股票对冲通胀风险性质的研究结果显示，商品期货可以对冲通货膨胀风险尤其是未 预期通货膨胀风险，但是行业股票不具备这种性质．构建了商品期货投资组合，检验结果显示 该组合具有通胀保护能力．鉴于指数化投资的优点，揭示了商品指数基金是能够很好地规避通 货膨胀风险的金融产品． 关键词：通货膨胀；预期通货膨胀；未预期通货膨胀；商品期货；通胀保护 中图分类号：F832．48文献标识码：A 0 引 言 发我国金融市场上的金融产品提供分析基础． 金融资产收益与通货膨胀的关系，以及各类 通货膨胀风险及其规避问题对于希望获得长 金融资产对冲通胀风险的性质自20世纪70年代 开始就已成为学术研究中的重要问题．最初， 期收益的投资者而言是不容忽视的．如果资产或 金融工具能规避通胀风险，那么对投资者而言它 Fisher…将通货膨胀定义为一般价格水平持续且 就会更具吸引力．国际市场上的通胀保护债券 过度的增长情况，而规避通货膨胀风险即意味着 inflation 为由商品价格上涨带来的购买力下降的风险提供 securities，TIPS)是很 (treasury protected 好的规避通胀风险的工具．很多通胀保护基金② 保护，当且仅当其实际收益率独立于通货膨胀率 时，一项资产方能提供通胀保护．Fisher认为预期 通常基于TIPS构建，例如将资产配置在TIPS上 或混合配置部分比例的公司债券及其他类型资 名义利率应该与预期的通货膨胀率一对一变化， 产．我国尚未发行通胀保护债券这类产品，但是， 而实际利率在长期内稳定不变．同时一般也认为 即使没有TIPS这类金融工具，还是可以通过一定同种货币计价的资产预期名义收益率也应该随预 的途径构建具有类似功能的金融产品，以达到规 期通货膨胀率变化，而其实际收益率应该由资本 避通货膨胀风险的目的③．为此，研究资产对冲通 的生产力、投资者偏好以及风险等因素决定，与预期 货膨胀风险的性质有重要的实用价值，可以为研 ①收稿日期：2009一12一10；修订日期：2010—04—28． “985工程”人才队伍建设即“蓝天新秀”基金资助项目(291134)． 作者简介：部慧(1981一)，女，河北唐山人，博士，讲师．Email：buhui@buaa．edu．cn lehmanTIPSbond real US ⑦例如：“ishares fund”，“fidelityinflation—protectedbon