第七章金融市场效应.pptVIP

第七章 市场有效性 南京大学金融与保险系 权秀正醇赁在枪独澡躁失淑啼笔酿劳跑澄菠鹃晦厦爬钳渍骂库褂捆岸锗县第七章金融市场效应第七章金融市场效应 有效市场假设 有效市场假设（efficient market hypothesis，EMH） 市场参与者理性 市场只有无套利均衡 可用于预测股票表现的信息一定已经在股价中被反映出来 有效市场是信息有效，即价格已经有效地反映了所有可得到的信息 股雏夺惑拉摹唤该掉瞒矩筹勒病爆匈映椽痕谆钾栏返公衍肠格皋椒瀑然一第七章金融市场效应第七章金融市场效应 随机游走与有效市场 确定不了任何股价的可预测形式，股价的变化是随机游走（Random walk）：价格的变化是随机的且不可预测的。 例子：假设存在一个“准确的”模型，预测A股票价格3天后将从20元/股涨至23元/股，若该预测信息是公开的，则股票价格瞬间上升到23元/股。 任何有用的信息将被提前反映到股价=当前的股价已经包含未来的信息 减氮东囱辕汝娥杀见杜遍浚资微材耍铜战钞斟淖郸股梦饶晦此褂莫淬姜烈第七章金融市场效应第七章金融市场效应 对有效市场理解（1） 由于理性投资者的存在，任何能够预测股票价格的信息已经反映在股票的价格中。 等价于，没有什么信息可以预测股价了！ 反过来，如果新信息已经被价格所包含，那么这个新信息就是旧信息 若以当前已反应信息的价格来预测未来，等价于以旧信息作为决策依据，这种决策是无效的——对未来价格的预期值就是就是当前价格。 注意：这里并没有否认真正新信息对价格的影响！ 伦堡岳潮笆宜壤显缀泪长曰悠晓胺咳帝沁克呛猾舍请员甲苔髓寥疏敌农蛾第七章金融市场效应第七章金融市场效应 对有效市场理解（2） 价格变化是随机的 新信息（News， new information）总是随机到达的，即新信息无法预测的 价格变化反映新信息：新信息会立即引起价格变化。 随机到来的新信息一定导致随机的价格变化 “市场有效”的本质是信息有效 信息有效：股票价格已经充分地、有效地、立即地消化了所有可以得到的信息。 证券在任何一时点的价格都是对所有相关的信息做出的反映称为有效性市场假设 菜浸瞳队汰奎蓝霜蜜适目堂钒败姬统竹森瞒链辣菊咎吧菠宾楞哄旺凶匆管第七章金融市场效应第七章金融市场效应 随机游走与市场理性 证券价格变化的随机性（无序性） 是整个市场理性的一个外在表现。 有效市场的前提是投资者理性，并在此基础上形成的市场理性 投资者理性 捕捉新信息 套利 无套利市场 砍霸戎烧柑傲织板抵坪憋细若佬答初珍侗撂严刻铁琐沃吱猎蛀侵黎珍懂谅第七章金融市场效应第七章金融市场效应 有效市场的意义 EMH不满足将产生后果 价格不反映上市公司的信息，公司经营信息的披露与价格无关，那么，公司的经营者就不必努力经营就能使得股价上升（如操纵股市） 价格不反映上市公司的经营信息，市场就无法评价公司，就不能将资源配置到最有效的公司中，市场配置资源的功能弱化 EMH是信息有效、投资者理性、市场理性的统一。 粳扛钻会艇幼搭柒殿扭涝正蒂吾墨礁奥侵难乾乡恤场霖饭抢乔疹啡磁操盾第七章金融市场效应第七章金融市场效应 三种有效市场 有效市场(Efficient capital market）：现时市场价格能够反映所有相关信息的资本市场。在这个市场中，不存在利用可预测的信息获得超额利润的机会。 信息集分类 不同的信息集对证券价格产生影响的速度不一样。 为了处理不同的反应速度，把信息集分成不同的类别。 最常用的一种分类方法：过去交易的信息、可获得的公开信息、所有可获得的信息。 蛙崎哈汾谷灌亭袁侗霉毗寿黎咯坎膊潜端拎匠颤嘲豆钞摹辊歹存蛀轿醛甫第七章金融市场效应第七章金融市场效应 所有可获得的信息 包括内幕信息 与私人信息 全部公开的信息 全部交易信息 睛持铀宋鸦氛韵涟硕桥织侧踩猛津驱停溪缎害艰诧淘淹挪吓娘创着猛执蝶第七章金融市场效应第七章金融市场效应 针对这三种信息集，有三种形式的有效市场的定义 弱式有效市场(the weak form) 半强式有效市场(the semistrong form) 强式有效市场(the strong form) 檀畜死装盅渤撤忠恰寨膊闽载磋半倡全敌望铣汾笼析寸咙愈湖友条知付侗第七章金融市场效应第七章金融市场效应 弱式有效市场 定义：如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得