Tom Dorsey-傻瓜也能全球化投资.docVIP

Tom Dorsey:傻瓜也能全球化投资Tom Dorsey：1974年在美林证券做经纪人，之后跳槽到惠特第一证券担任副总裁与多决策选股主管。1987年1月，他离开了惠特第一证券成立了自己的公司。在那段期间，他意识到多决策选股并不是很有效，于是他开始专注于资产配置研究，并成功创立了自己的OX图技术分析方法，在全球都产生了广泛影响，如今，他在ETF、年金、共同基金等资金管理规模超过20亿美元。他2007年3月出版《股票短线OX战术》（Point and Figure Charting），在投资技术圈有广泛影响。 Tom Dorsey是全球最早接触ETF产品的专业投资人之一，也是华尔街知名的专业投资人。如今，他与世界第四大ETF投资公司—景顺集团合作，定制了4个ETF投资组合，并取得了非常优异的成绩。他说，自己在做多决策选股的时候，对投资还是一片混沌，直到接触到ETF才忽然打通了自己如何获得组合收益的思路。他之后的成功基本都来源于他对市场独到理解—他把这个理解做成了一套叫做OX图的技术分析系统。在他看来，正是这个系统，为他筛选出理想的ETF组合，实现了分散化投资下的超额收益。 M =《好运·MONEY＋》 D=Tom Dorsey M：投资ETF的最大好处是什么？比如我买沪深300指数基金，或是买沪深300ETF，有什么区别呢？ D：因为ETF基金的交易成本低，费率大概是指数基金的一半—因为要鼓励它在二级市场流通。成本低了之后，ETF基金就产生了一个非常大的优势—流动性非常好，也产生了很多种类，除挂钩股指的ETF，还有黄金ETF、债券ETF、货币ETF、天然气ETF等。现在种类更加丰富，还有国防航天行业、照明行业、水资源ETF等ETF产品类型。所以我们可以进行非常高效的资产组合配置。这是我迷恋ETF基金的很大原因。 M：也就是说，ETF能在最大程度上分散风险？ D：是的。很多历史上的定量分析都很明确地指出，如果从中长期要获得一个比较理想的绝对收益，最重要的不是选股，而是做资产配置。你在一个资产类别里，是很难做到风险分散的，比如你投资股票，并不是说，你这部分钱投资基建股，那部分钱投资消费股就算是风险分散了，因为一个大的资产类别的涨跌是很相近的，比如股市不好的时候，不管你的基建股还是消费股可能都难以幸免。如果你想在股市、商品、债券等不同资产类别，或是在不同国家进行低成本又高效的全球资产配置，ETF基金可能是最好的工具。 M：ETF是不是有不少玩法，比如可以买多卖空，你觉得这种玩法在中国能获得超额收益么？ D：当前，绝大部分的ETF都是相对比较简单的、准入性的产品，但如果要产生一些玩法，一个重要方面，还是流动性。中国市场跟美国市场截然不同，因为中国的ETF还是T＋1（买入后第二天才能卖出），如果真的允许T＋0（买入当天就可以卖），中国市场的流动性就能够大大地增加。另外，中国还没有让那些经纪商担任做市商，也许一些大的机构，像保险公司一下子要买500万份ETF，在美国就可以找一个做市商，打一个电话就可以做成了。如果T＋0与做市商这两个问题能够解决，中国ETF的发展会非常惊人。 之所以提到这个，是因为玩法是要在细节中产生的。比如说在机制上你可以做空中国的ETF产品。而在美国，如果你要做空1美元的ETF，你就要把1美元的资本放进去，但是如果我想要买1美元的ETF，我再做空1美元的ETF，这其中的风险回报是不一样的—因为做多做空的成本不同，但在中国，你要玩这个，就要先付2美元的保证金，这个保证金是冻结的，这1美元不能用于其他做多的ETF的本金。所以你要买一个多，再买一个空，还需要额外的一笔钱。 M：你觉得ETF本身跟踪资产指数的能力如何？ D：ETF在跟踪误差上也做了一些改进。比如从市值加权指数发展到等权重指数。在1896年，道琼斯发明了现在人人皆知的道琼斯指数，这个道琼斯指数就是由30个美国市值最大、最有影响力的公司组成，这也叫市值加权指数—市值大的股票，以它在总市值占的比例配置在指数中，一些大市值的股票在指数中占的权重也大。然而，我们发现这个方法的一些问题，就是这个指数虽然大致反映了全市场的基本状况，但回报率并不理想。于是我们又做出了等权重股票，比如我们把市值前30的股票，在指数中的比重变得一样大，比如本来是A、B、C、D占比为30%、20%、10%、5%，如果等权重的话，它们的比例都是相同的。我们很快就发现了这样做的好处—平均增长率有明显提升。从1989年到2012年3月，标普500等权指数比传统的市值加权高出1.8%，1998年到2012年3月，MSCI EAFE的市值加权与等权重相差3.5%，MSCI新兴市场指数的市值加权与等权重，相差1.8%。 M：这是