贰文献探讨.PPT

教育部103年度提昇師資素質獎助經費研究計畫－研究報告家族觀點之基金規模效應-聰明錢效果與基金績效持續性之再探 計畫主持人：財務金融系 傅英芬老師 計畫執行期限：103年1月-103年10月 計畫編號：103-tut- 15 壹、前言 基金規模的成長是否有助於績效的提升，一直是國內外基金投資人所關注的課題(Grinblatt and Titman,1989; Berk and Green, 2004) 大規模基金的管理較沒有效率(Abinzano, Muga, and Santamaria, 2010) 基金規模的變大，而導致投資組合失去彈性(Becker and Vaughan, 2001) 規模不經濟(Perold and Salomon, 1991) 基金規模優點: Tufano and Sevick (1997)即指出基金的費用率會隨著基金規模的擴大而下降 壹、前言 過去文獻就曾指出投資人在選擇基金時，可能會將其所屬的家族一併考慮進來(Massa, 2003) Chen et al. (2004)的研究結果卻顯示規模較大的基金有較低的報酬；而規模較大的基金家族有較高的報酬 Yan (2008)的結果亦顯示基金績效受到家族規模正向的影響，其似乎隱含投資人不應過度關注於大家族的大型基金，而反而應該將重點放在大家族的小型基金上 貳、文獻探討 基金規模、基金家族規模與基金績效 基金規模愈大績效愈好: Perold and Salomaon(1991)、 Tufano and Sevick (1997) 、李顯峰及廖麗娟(2004)、沈芳如(2005) 、劉書廷(2007) 基金規模愈大績效愈差: Perold and Salomon (1991) 、 Becker and Vaughan (2001) 、陳安琳等(2001) 基金規模與績效吳相關: Berk and Green (2004) 、 Grinblatt and Titman (1989) 基金家族規模與基金績效: Guedj and Papastaikoudi (2008) 貳、文獻探討 基金規模、聰明錢效果與基金績效持續性 聰明錢效果﹕Gruber (1996)、Zheng (1999) 、池祥萱、林煜恩、周賓凰(2007) 愚笨錢效果﹕Frazzini and Lamont (2006) 、陳信憲與蔡佳穎(2010) 績效持續性﹕短期(Carhart, 1997;)與長期(Ching and Wei, 2004)績效的持續性， 參、研究目的 探討在考慮家族規模的情況下，基金規模與基金績效之間的關係 探討在考慮規模因素下,是否具聰明錢效應及其後續績效是否具持續性 肆、研究方法 研究資料 資料期間:自1995年1月至2014年6月 研究樣本:台灣開放式股票型基金 資料來源:台灣經濟新報資料庫 大小家族之大小規模基金績效之比較 二維分類法 Panel Data模型 伍、實證結果 表3 先依基金家族再依個別基金規模大小分類之原始月報酬率 伍、實證結果 表4 先依基金家族再依個別基金規模大小分類之T0-T-11 12個月ALPHA 伍、實證結果 表6 基金規模與家族規模對家族績效的影響 陸、結論與建議 台灣的股票型基金之原始報酬不具績效持續性，但風險調整過後的基金績效卻具有績效持續性 在考慮基金的規模效應與家族的規模效應後，台灣的股票型基金不具聰明錢效應 小家族的小規模基金表現最差，此與Chen, Hong, Huang, and Kubik (2004)與Yan (2008)研究美國的基金結果並不一致，此可能與台灣之小家族的小規模基金規模實在太小了有關 大家族的中規模基金表現最佳 研究結果意涵 對基金公司而言: 應建立優良的研究團隊，將各基金間的資源做有效的分享。 對個別基金而言: 適中的規模應是對基金績效最有幫助，規模過大或過小對績效均有一定程度不利的影響。 對基金投資人而言: 投資人在做投資決策時，不能單純地看個別基金的規模，或單純的選擇大家族的基金，而是要同時考慮此二個因素。