金字塔结构业绩波动与信用风险-云南财经大学.PDFVIP

* 、 金字塔结构 业绩波动与信用风险 张瑞君 李小荣 (中国人民大学商学院 100872) 【 】 ， “ ” 摘要 本文以手工收集的金字塔层级数据为基础 研究企业集团内部企业 地位 与业绩波动的关系以及银 。 ， ; 行信贷决策是否考查企业的业绩波动 我们的实证研究表明企业处在金字塔越低端 业绩波动越大 企业的国 ; ， 。 Heckman (1979) 有属性能降低金字塔层级与业绩波动的关系 业绩波动越大 获得的银行贷款越少 用 解决 ， 。 ， 自选择问题后 以上结论依然成立 本文不仅丰富了金字塔结构经济后果的文献 还对企业的信用风险管理和 银行信贷决策有一定帮助。 【 】 关键词 金字塔结构 业绩波动 信用风险 、 一 引言 ， La Porta (1999) 27 企业集团在新兴市场国家普遍存在 自 等 通过 个富裕国家大公司所有权结构数据揭示最终控股股 ， ， ① 。 东特征以来 关于企业的所有权构成与组织结构的研究日趋丰富 研究重点聚焦在组织结构的影响因素及其经济后果 企业集团的优势在于可以弥补市场的非完美性，Yafeh (2002)将企业集团的优势归纳为 (1)减少交易成本; 2()协调投 ; 3() ; 4() ; 5() ; 6() 。 资 内部资本市场 关联担保 公司治理 垄断力量 而企业集团的负面效应在于政治寻租与小股东 。 ， 。Khanna 盘剥等 大量的文献对企业集团正面与负面效应提供了翔实证据 对企业集团业绩波动性风险的研究鲜见 和 Yafeh (2005) (risk sharing)， 认为企业集团通过分配成员企业间的资金和利润使成员企业实现风险共享 而国内学者李焰 (2007 ，2008) ， 等 则发现企业集团化运作不但显著加大了财务风险 而且企业集团化运作后发生财务困境的概率大为提 。 ， ， 高 我们认为 这些关于集团风险的研究只是比较了集团成员企业与非集团企业的风险特征 而对集团成员企业在整个集 团所处位置有所忽视。 ， ， (La Porta ， 金字塔结构是企业集团的一种组织结构 在全球 特别是新兴市场国家非常普遍 等 1999 ;Claessens ，2000 ;Khanna Yafeh ，2007 ;Fan ，2010)。 67% ， 等