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IPO 成为大盘下跌的替罪羊不冤 《红周刊》特约作者 胡东辉 股灾 4.0 中 IPO 成为众矢之的。上周末，证监会终于实质性地将 IPO 批文减少到 4 家，这是对市场关切的初步回应。但是却有一些貌似坚持市场化的人认为，证监会被 舆论裹挟再次对 IPO 踩刹车是一种倒退， IPO 不应成为市场下跌的替罪羊。 IPO 与市 场下跌到底有没有关系？这个问题已经争论了很久，希望能够就此开展一次大讨论， 把这个问题辩辩清楚。 供求关系影响价格波动是市场铁律 IPO 是增加股票供给，改变了市场供求关系，在市场资金不变的情况下，增加 IPO 必 然导致股价下跌，这是非常明确的。本来这没什么好争辩的，之所以会争论不休，是 因为市场资金是个变量，增加 IPO 的同时，市场资金可能也在增加，有时增加的资金 量可能超过增加的股票量，因此也可以看到 IPO 增加时市场反而上涨的现象，这就让 一些认为 IPO 与市场下跌无关的人觉得有了依据。 但是这些人的观点却是自相矛盾的，比如看到新股上市就暴涨 1 倍甚至好几倍，就认 为 IPO 速度还不够快，应该多发新股来抑制市场投机次新股。其内在逻辑却是承认供 求关系影响价格波动，认为 IPO 增加股票供给可以平抑股价。市场涨的时候认为增加 IPO 可以平抑股价，市场跌的时候却又说增加 IPO 与市场下跌无关，亏他们说得出 口。 供求关系影响价格波动是经济学的基本规律，一些号称经济学家的人连这个基本规律 也不承认，声称无论是新股发行节奏加快，还是市场非流通股解禁压力的增大，都不 是股市下跌的关键因素，其依据居然是美国股市的牛市。可事实上美国股市牛到现 在，并没有加快新股发行之举， IPO 少之又少，我们国内也很少有企业要趁着美国股 市牛市去上市，相反还纷纷私有化退市。美国股市 200 年历史，到现在纽交所也只有 3800 家上市公司， A 股市场 27 年历史，已经有 3300 家上市公司了，这种供求关系下 A 股不跌才怪。 市场化调节 IPO 节奏才能避免暂停 IPO IPO 不是 A 股下跌的全部原因，但却是关键原因，因此 IPO 成为 A 股下跌的替罪羊是 一点也不冤枉的。为什么过去 IPO 被逼停 9 次？因为 IPO 是最直接的原因，其他的制 度性原因要解决没那么容易，远水解不了近渴，只有暂停 IPO 可以立竿见影。事实证 证券市场红周刊 2017 年 6 月 13 日 明，每次暂停 IPO 都化解了当时的市场危机，因为行之有效，所以才一而再、再而三 地放出暂停 IPO 的大招。 有人说暂停 IPO 没有改变 A 股牛短熊长的局面，也没有改变大多数投资者亏损的现 状，所以没什么用。这纯粹是偷梁换柱的胡搅蛮缠。历次暂停 IPO 的目的都只是为了 化解当时的市场危机，只要危机化解了，就达到了暂停 IPO 的目的。但是这些人却额 外强加给暂停 IPO 另外一个根本不可能达到的目标，就是要改变 A 股熊长牛短的现 象，改变大多数投资者亏损的局面，否则就是没有用的。见过扯淡的，没见过这么扯 淡的，这是暂停 IPO 应该具有的功效吗？ 历次暂停 IPO ，都是因为没有市场化调节 IPO 的节奏，过多过滥又不懂随机应变，导 致市场持续下跌才造成的。如果每每能够根据二级市场的实际状况灵活调节好