中金宏观经济周报第37期.PDFVIP

2008 年 11 月 03 日 宏观经济 中金公司研究部 中金宏观经济周报 第 37 期 联系人：哈继铭 hajiming@ 沈建光 shenjg@ 邢自强 xingzq@ 范尚祎 fankelvin@ ∗ (8610) 6505 1166 要点： 美国经济已险入衰退。08 年 3 季度实际 GDP 年化环比下降 0.3% ，私人消费在退税效应消失后的 3 季度显著下滑。前瞻 地看，尽管财政部及美联储已尝试运用一切可能的手段挽救此轮金融浩劫，但其效力并不会即时显现，加之实体经济已被 此次金融浩劫严重损害，消费者的购买力和企业的投资及盈利将进一步下挫，4 季度经济萎缩可能达到 3 ％。我们预期08 年 GDP 增长 1.4%，明年-0.5~0 ％，今后 6-9 个月可能是此轮经济周期的低点，而 09 年下半年最好的情况下出现微弱复苏。 在经济持续低迷的情况下，美国经济在未来两年将会进入“低通胀，低增长”的态势。美联储 29 日宣布减息 50 个基点至 1%，在 12 月可能还会降息，以保持低利率的信贷环境。日本央行 31 日宣布下调隔夜无抵押活期贷款利率20 个基点至 0.3%。此举对疏缓金融市场动荡及促进投资的作用有限,但则有助于缓解日元升值的压力。 中国方面，上周保增长政策继续出台：央行再度降息，且官方证实对商业银行的信贷额度不再约束，但我们认为对拉动 经济作用有限，预计 10 月份经济进一步放缓：受内需放缓、主要原材料降价影响，我们预计 11 月中旬公布的 PPI 大幅回 落至 7% ，CPI 通胀进一步降至 3.8-4.2%；工业增加值增速继续低迷至 11.5%，出口增速放缓至 19%但贸易顺差继续扩大 至 320 亿美元（源于进口增速降至 19.3% ）。社会消费品零售和固定资产投资名义增速预计将继续保持平稳，分别达23.0% 和 27.0%。本次中国经济面临的形势远比 1998 年更为严峻：1)受国际环境的影响远比 1998 年更为严重；2 ）内需的放缓 比 1998 年更严峻；3 ）财政政策的回旋余地比1998 年要小。因此，本次反周期政策动作需要更迅速，我们预期至 09 年 底之前还会降息 216 个基点，且每次降息幅度高于 27 个基点；预计在 12 月的中央工作会议上政府将定调“积极的财政政 策”，减税的同时发债以加强政府投资。近期国际油价的下跌使得国内成品油下调价格成为可能，我们的估算显示，下调 成品油价格 10%将带来 CPI 下降 0.4%左右；使水上运输业、航空业、有色金属、公路运输、燃气生产和供应、陶瓷业 等行业成本下降较大。政府应尽快抓住目前时机实现国内与国际成品油价格的市场化接轨、并推行费改税。 新兴市场方面，一些濒临破产的新兴经济体已获得国际组织和国家联盟提供贷款援助，这使新兴市场的恐慌情绪得以缓 和。继冰岛之后，乌克兰和匈牙利上周宣布将会得到主要来自国际货币基金组织的贷款援助，而美国联邦储备委员会亦与 巴西、墨西哥、韩国和新加坡四国央行建立临时性货币互换协议，令有关国家在有需要时可以通过该协议获得美元资金。 另外，韩国、印度、台湾地区央行和香港金管局上周分别宣布下调指标利率 25~75 个基点。我们预料将会有更多新兴经 济体采取减息等宽松货币政策以改善金融市场的流动性及避免经济跌入严重的衰退。 注：中金宏观组其他成员亦有贡献。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能 1 会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公 司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 中金宏观经济周报：2008 年11 月03 日 上周中金宏观经济研究报告一览 10 月 28 日: 德国经济难逃衰退——1