汪涛：万众期待,能否众望所归？——三中全会前瞻.pdfVIP

汪涛：万众期待，能否众望所归？——三中全会前瞻 三中全会可能推出什么改革？如果届时政府在关键改革领域并没重大突破， 经济会很快崩盘 吗、投资者是否应离场？未来 1-2 年，即使没有重大改革出台， 中国仍能实现 7%以上增长。 如果未能推进必要改革，那么增长恐怕将难以持续。 举世瞩目的十八届三中全会即将召开， 预期届时将公布一系列影响深远的改革措 施。很多学者和投资者视其为 “成败在此一举” 的关键事件。 经历数十年高速发展后， 中国经济增速在放缓。 更重要的是， 深层次的结构性问题威胁到经济的可持续增长甚 至社会稳定。在许多人看来，如果新一届政府不能现在推出全面改革，中国经济将走 向崩溃。 最严重的结构问题何在？几乎所有人都认同中国经济增长过度依赖投资， 消费增 长则相对落后（见图 1）；政府在掌握和配置资源上的作用过大，抑制了创新和民营 经济的发展；社会不平等已加剧到了危险的境地；环境也承受着非常大的压力。很多 经济学者和投资者也非常担忧中国的杠杆率过高且快速增长（见图 2 ）、影子银行不 断膨胀、 投资效益下降以及房地产泡沫。 我们认为政府也了解这些问题， 但除此以外， 相当大的城乡及区域差距（见图 3 ）、为每年百万农民工提供就业（见图 4 ）、建立 和完善社保体系也是政府所担心的重大问题。 三中全会可能推出什么改革？改革将对经济和市场产生怎样的影响？如果届时 政府在关键改革领域并没有重大突破，经济会很快崩盘吗、投资者是否应该迅速离 场？ 我们认为三中全会将为未来几年的改革制定方向和框架， 但不太可能公布太多细 则。 我们预期政府不太可能在近期对地方政府债务和财税体系动大手术， 也不太会在 土地和国企改革方面取得重大突破。不过，这些并不值得恐慌。我们预计未来两年里 政府将会逐步启动许多改革措施， 包括金融市场改革和放松服务业管制， 之后再推进 更加艰巨的改革。未来 1-2 年里，即使没有重大改革出台，受益于全球经济复苏、城 镇化的推动以及仍然充裕的国内流动性，我们认为中国经济仍能实现 7%以上的增长。 当然，如果未能有序推进必要的改革，那么增长恐怕将难以持续。 市场如何看问题： 政府如何看问题： 三中全会的重大积极意义何在？ 本届三中全会是每十年一次的重要方针性会议， 我们预计其最大的积极意义在于 会议将显示： ·决策层对于中国经济存在的基本问题以及应当采取的对策有较为清醒的认识。 ·决策层重申继续推进市场化的改革、并辅之以更完善的公共服务，来解决结构 性问题，而不是重回老路。这个方向在全球金融危机、最大的市场化经济体都不得不 向政府寻求救助后，仍能坚持，意义重大。 ·中国承诺将继续开放并进一步融入全球经济，而不是固步自封。政府很可能会 在三中全会上公布更多的贸易和金融市场化改革——中国希望在更多领域引入国际 规则、当然也希望更多地参与规则的制订。 对哪些改革不宜期望太高？ 由于三中全会是党的会议而非政府会议， 而且考虑到艰难的改革也需要一定时间 来获取政治上和民众的支持，再加上许多问题上仍然存有较大争议，我们认为就以下 一些问题不宜对三中全会抱有过高的期待： 未来十年所有重大改革措施的的路线图或具体时间表。这是党的全体会议，主要 是为改革设定基本原则和方向、而非具体细节。此外，即便就要改革什么达成共识， 对于如何改革以及改革的先后顺序也仍有争议。 政府需要在未来几年里对各种提议进 行论证和抉择。