政治关系及公司价值探究-对中国民营企业考察.docVIP

政治关系及公司价值探究:对中国民营企业考察摘要：随着我国经济的转型，政治关系作为一种法律的补充形式，对公司价值的影响日益显现出来。本文通过对改革开放以来中国民营公司资料的梳理和分析，对公司政治参与与公司价值之间的作用机制进行了分析，发现公司的政治关系能够显著促进公司价值提升。 关键词：政治关系 公司价值 作用机制 我国民营经济已成为中国社会主义市场经济体系不可或缺的部分。民营经济在社会发展中发挥了重要作用。不仅为社会提供了大量的就业岗位，也促进了对外贸易的进一步发展，还为国家税收作出了重要贡献。然而，尽管民营经济在国民经济总体中扮演了越来越重要的角色，与国有经济相比，其生存环境相对困难。良好的政治关系对我国的民营企业显得尤为重要。作为正在由计划经济向市场经济转型，逐步确立社会主义市场经济体制的发展中国家，政治关系必然会对民营公司的发展产生重要的作用。一个公司的政治关系主要通过其政治参与程度来进行体现，董事会成员中有政府背景的董事比例。Faccio（2006）认为只要公司的关键人物与政治人物及团体之间存在密切关系，就可以认为这类公司是有政治关系的。公司价值是在公司既定财务政策的前提下，对公司的货币时间价值、风险管理及可持续发展的综合考量。而管理学将公司价值定义为一种回馈利益相关者满意报酬的能力，公司的价值越高，其回报相关者的能力越强。 一、文献评述 （一）政治参与建立政治关系 国外学者从20世纪80年代就开始研究公司高管的政治关系及其影响，Roberts（1990）提供的微观具体证据表明政治关系的价值，考察了参议员亨利.杰克逊意外死亡之后相关企业的股价变化，发现与亨利有关的企业股价显著下降；与此同时，与接替他担任参议员的继任者有关联的公司股价则上升。这说明政治关系的确可能影响企业的价值。Johnson和Mitton（2003）以与马来西亚国家总理有关系的公司为研究对象，最后得出，资本管制政策的引进对那些公司高管有政府背景的公司具有正面的影响。Faccio（2006）研究得出，当公司的高管或大股东进入政界时，公司的股票收益显著为正。Faccio和Parsley（2007）通过对世界各国的政治家突然死亡的情况进行研究，他们发现当与公司有政治联系的政治人物死亡时，这些公司的价值将会显著下降，同时负债率和销售增长率也会有不同程度的降低。Downs（2007）认为，人们通过比较投入与产出的关系决定政治参与的范围和形式，政治参与在本质上是出于利益的考虑，首先是出于对物质利益的考虑，总是寻求以最小代价获取最大利益的途径。Shleifer等（1997）强调，政治家们本身至少提取部分这种政治关联带来的租金，而公司价值只有当这种联系的边际效益超过其边际成本才能得到增强。Jayachandran（2001）分析了参议员JimJeffords决定离开共和党时的公告（这一决定意味着参议院的控制权由共和党转向了民主党）对一些相关公司造成的影响，他发现那些曾经支持共和党的公司的市值几乎缩减了1%，而那些支持民主党候选者的公司的市值则增加。 （ 二 ）公司政治关系及其影响研究 国外对公司政治关系及其影响的研究始于20世纪80年代，早期研究中，Roberts（1990）从企业视角证明了政治关系的价值，指出的确可能影响公司价值。Johnson和Mitton（2003）以马来西亚为背景的研究指出，对于具备政治关系的公司而言，资本管制政策具有积极的促进作用。还有研究指出，当公司高管或大股东投身政坛后，公司的股票投资报酬率会显著为正（Faccio，2006）。而Faccio和Parsley（2007）综合研究了世界各国政治家死亡事件产生的影响，结果发现这类意外死亡事件会显著降低政治关联公司的股票价值，并在不同程度上削弱公司的举债能力和销售前景。Downs（2007）认为决定公司政治参与的范围和形式的关键因素，在于投入尽可能少的资源后，是否能获取的令人满意的回报。而另有研究者指出，公司对于政治关系的投入，还需考虑边际收益问题，即只有政治关系产生的边际收益超过边际成本时，公司才会采取行动建立政治关系（Shleifer等，1997）。Fisman（2001）研究发现，与印尼前总统苏哈托有关联的公司股价，在苏哈托病情公布之后，都呈现不同程度的下跌趋势。在印尼约四分之一的股票市值来源于与苏哈托的政治关系。Jayachandran（2001）的研究中指出，由于参议员Jim Jeffords辞职使得议会变为由民主党掌控，该事件意义不可小觑，故造成股票市场上支持共和党公司的市值下滑和支持民主党公司的市值上升。 （ 三 ）中国特色市场背景下民营企业政治关系 在中国研究社会主义特色市场经济背景下民营企业的政治关系，可在一定程度上解释我国民营经济在制度不完善的情况下仍