缓控肥带动复合肥销售,利润大幅增长.PDFVIP

2012 年 03 月 13 日 金 正 大 (002470.SZ) 化学肥料行业 评级：买入 首次评级 公司研究 市价（人民币）：15.36 元 缓控肥带动复合肥销售，利润大幅增长 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 250.00 项 目 2010 2011 2012E 2013E 2014E 总市值(百万元) 10,752.00 摊薄每股收益(元) 0.448 0.624 0.909 1.417 1.707 年内股价最高最低(元) 19.77/12.34 每股净资产(元) 3.88 4.41 5.32 6.58 8.28 沪深300 指数 2901.22 每股经营性现金流(元) -0.54 -0.39 1.56 1.07 1.54 中小板指数 6641.82 市盈率(倍) 42.94 31.00 21.25 13.64 11.33 行业优化市盈率(倍) 31.30 28.54 28.54 28.54 28.54 净利润增长率(%) 47.31% 39.15% 45.86% 55.78% 20.45% 人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 11.53% 14.14% 17.10% 21.54% 20.60% 19.6 500 总股本(百万股) 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 来源：公司年报、国金证券研究所 400 17.6 300 投资逻辑 15.6  缓控肥受到国家政策推广支持。缓控肥可显著提升肥料利用率，2007 年中 200 国产能35 万吨，2010 年已超 100 万吨，约占世界缓控释肥总产量的 1/2， 13.6 100 占中国化肥实物总产量 1.5 亿吨的 0.7% ，复合肥实物总量 5000 万吨的 11.6 0 2% ，发展空间很大。预计“十二五”期间末，中国缓控释肥施用量将达到 4 8 9 5 4 1 0 2 2 2 300 万吨。 3 6 8 1 2 0 0 0 1 0 1 1 1 1 2 1 1 1 1 1 目前各国纷纷出台相关的产业政策支持控释肥产业的发展，美国 2009 年 成交金额 金正大 10 月出台控释肥国家补贴激励政策，补贴水平约为每英亩 12-22 美元，每 国金行业 沪深300 个农户可连续申请 5 年，每年的最高补贴为