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　 第四章　　 项目投资决策 第一节 项目投资决策的相关概念 一、项目投资的概念与类型： 　　　以项目为投资对象的一种长期投资。 　　　包括：以新增生产能力为目的的新建项目（单纯固定资产投资项目、完整工业项目投资）和以恢复生产能力为目的更新改造项目。;　　项目投资的程序： 　　① 投资项目的提出：一级由单位的项目经理提出，由专家进行可行性研究； 　　②项目投资决策→ 估计投资方案预计的现金流量　 　　 按照预期现金流量的风险　 　　预计一般的资本成本 　　现金流入量与现金流出量的现值 　　比较净现值，选择方案 二、现金流量 　　投资项目在项目寿命周期内的现金注入和现金注出量，现金是广义的现金，批一切经济资源，经济税费的变观价值，而非账面价值。 　　 　　现金流量：投资项目在其计算期内因资本循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量。包括：现金流入量、现金流出量和现金净流量三个概念。;（一）现金流入量：投资项目引起企业现金的增加量。 　　1、营业收入。 　　2、固定资产的变价收入（包括项目终结，以旧换新处理固定资产的残值收入）。 　　3、回收流动资金。 　　4、其他现金注入量。 （二）现金流出量：由投资项目引起的企业现金支出的增加额。 　　1、建设投资（更改投资）在建设期内固定资产无形资主的投资，开办费。 　　2、垫支的流动资金。 　　3、付现成本（与总成本）指在企业在经营期内企业为生产经营而支付的各种费用。 　　　总成本＝付现成本＋折旧、持摊费用、持摊费用。 　　　付现成本＝总成本－折旧 　　4、各种税款（如：所得税、营业税等）。 　　5、其他现金流出量。;（三）现金净流量：在一定期现金流入量与现金流出量的差额。通常指年现金净流量。 　　NCF年现金净流量＝年现金净流入量－年现金净流出量。 　　1、建设期的年现金净流量 　　　　　　年现金净流量＝－投资额 　　2、 经营期年现金净流量 　　　　　年现金净流量＝营业收入－付现成本 　　　　　　　　　　　＝营业收入－（总成本－折旧） 　　　　　　　　　　　＝利润＋折旧 （四）现金流量的假设 　1、关于投资项目的类型假设：完全的固定资产投资项目、完整的工业投资、更新改造项目三种类型；进一步可分成考虑所得税的投资项目和不考虑所得税的投资项目。 　2、投资假设（所有具体形式的现金流量都视为自有资金）。 　3、建设期投入全部资金（当经营期开始，不再有建设资金投入）。 　4、项目经营期与折旧年限一致假设。 　5、时点指标假设（无论是时期指标还是时点指标，我们均认为是时点指标）。;三、现金流量估算中应该经营的几个问题。 　　1、沉没成本：指过去的成本支出，过去已经发生的支出，而非当前的投资支出，在现金流量估算中，不考虑沉没成本）。 　　2、机会成本：如果在投资中选择了最优方案而放弃的次优方案的潜在收益（在现金流量估算中，应考虑机会成本）。 　　3、对公司其它部门的影响（也应考虑，计算现金将流量）。 　　4、对将营业资金的影响（净营业资金＝流动资产－流动负债，净营运现金也应加入现金将流量）。 　　例：投资总额150万元，其中固定资产投资120万元，建设期为3年，于建设期起点分３年平均投入，流动资产投资30万元，于投资年开始时垫付，项目寿命期为10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值，流动资金在项目终结时可一次性全部收回，预计项目投产后，前5年每年可获得40万营业收入，并发生15万元的变动成本，后5年每年可获得60万元营业收入，并发生22.5万元的变动成本，每年发生固定成本为20万元　（包括折旧）。 　　请计算各年现金净流量。;解：（1）建设期现金净流量 　 　NCF0~2= — 4000000（元）（建设期固定资产投入） 　　　　NCF3= — 300000（元） （垫付流动资产） 　　（2）经营期现金净流量计算 　　　固定资产年折旧额=(1200 000－100 000)÷10=110 000（元） 　　　前5年每年的营业利润=400 000－150 000－200 000 　　　　　　　　　　　　 =50 000（元）　　　　　 　　　　 NCF4~8=50 000+110 000=160 000（元） 　　 后5年每年的营业利润=600000－225000－200000 　　　　　　　　　　　　=175000（元） 　　　　 NCF9~12=175000+110000