2016 年二季度行业利润：增长疲软;不良贷款生成率短期将企稳.pdfVIP

2016 年8 月12 日 中国：银行 证券研究报告 2016 年二季度行业利润：增长疲软；不良贷款生成率短期将企稳 净息差收缩和信贷成本降低导致盈利持平 银监会公布了商业银行二季度的整体业绩情况，净利润未见增长，收入/拨备前营 相关研究 业利润持平，但贷款损失拨备支出小幅降低。二季度净资产回报率/总资产回报率 中国：银行：信贷观察10：短期企业盈利恢复，中期关注债券/ 小幅降至14.2%/1.06%。商业银行资产在整体银行系统资产中的占比为77%。行 货基风险；2016 年5 月25 日 业盈利趋势通常对于上市银行业绩具有指示作用，特别是对于将在未来几周公布 中国：银行：不良贷款和流动性前景的不确定性加大；银行将渡 上半年业绩的大型银行而言。 过难关；调整七只股票评级；2016 年2 月19 日 主要积极因素：1) 资产负债表同比稳健增长14%，贷款规模扩张了13%，贷存 比持稳于67% ；2) 资本状况基本较2015 年年底持平，一级/整体资本充足率分别 为11%/13%；3) 资产质量压力表面上看来比2015 年下半年略有缓解。行业不良 率持平于1.75% （部分原因在于银行更主动地进行了不良贷款核销/转移/ 出售）， 而关注类贷款率小幅升至4.03% 。我们估算净不良生成率为1.55%，2016 年一季 度和2015 年四季度时分别为1.24%/2.41%；我们预计研究范围内银行的全年净 不良生成率为1.55%。二季度关注类贷款生成率下降0.3 个百分点至1.95%，表 明未来不良贷款生成压力或将缓解。 主要不利因素：1) 净息差季环比收缩11 个基点，可能缘于降息和营改增的滞后影 响；2) 相比于去年较高的基数，非利息收入同比增速放缓至1%；3) 二季度成本收 入比小幅升至28.1%。 净息差和资产质量压力或在短期内有所缓解，看好股息收益率较高的大 型银行和注重零售业务的中型银行 我们预计净息差或将在下半年开始企稳，因为贷款重定价将告一段落，而且国内 利率水平开始趋于稳定，尽管息差2017-2018 年仍将面临温和的下行压力。信贷 恶化的好转与企业盈利的回升相符，后者得益于企业收入好转及信贷放松所带来 的融资成本降低。但是，我们认为进一步上行空间可能有限，因为短期内政策进 一步放松的空间减小，难以打破当前持续已久的信贷周期。我们认为，银行将很 有可能渡过不良率攀升的下行难关。我们继续看好具有稳健盈利空间和派息率的 大型银行，以及注重零售业及贷款结构灵活的中型银行。我们给予买入评级的个 股包括：中信银行H 股和招商银行A 股（均位于强力买入名单）以及农业银行H 股。主要风险：资产质量疲弱、盈利不及预期。 李南, CFA 执业证书编号: S1420513110001 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企 +86(10)6627-3021 nan.li@ 北京高华证券有限责任公司 业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当 吴双 执业证书编号: S1420514080001 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视 +86(10)6627-3487 jessica.wu@ 北京高华证券有限责任公司 本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要 信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 北京高华证券有限责任公司 投资研究 2016 年8 月12 日 中国：银行 图表1: 净息差季环比下降11 个基点，或缘于降息和营改增的 图表2: 2