转折机遇前景光明,但亦承载投资风险.PDF

26 公司研究 调研报告 纺织制造业 宜科科技 002036 中性 2005/03/31 转折机遇前景光明，但亦承载投资风险 当前股价 2006/03/31 经营预测与估值 RMB 6.40 2005 1Q06 2006E 2007E 主营收入（百万元） 215.60 58.09 280.28 596.42 主营利润（百万元） 54.24 13.98 70.52 142.57 净利润（百万元） 22.61 3.81 39.34 41.35 基础数据 增长率（%） 12.98% 28.60% 73.96% 5.11% 总股本（百万股） 83.23 EPS （元） 0.272 0.046 0.473 0.497 流通A 股（百万股） 40.50 净资产收益率（%） 7.45% 1.24% 11.92% 11.94% 流通B 股（百万股） N/A 公司生产黑炭衬、粘合衬等服装辅料，国内高档市场占有率第一，雅 可转债（百万元） N/A 戈尔系是公司实际控制人 流通A 股市值（亿元） 2.59 目前公司已与国际服装辅料巨头法国霞日集团达成了全方位战略合作 协议，霞日将溢价收购公司经营性资产。与霞日合作能够填补公司在领衬 和无纺衬领域的空白，并借助霞日技术、品牌优势扩大国内市场占有率， 财务数据 但公司品牌海外影响力将有一定削弱 市净率05(X) 23.70 公司介入新领域“里布加工”，其中“宾霸”里布加工进入试生产阶段。 每股净资产05 （元） 3.65 我们认为“宾霸”里布昂贵的销售价格较多包含的是旭化成铜氨纤维生产 EPS05 （元） 0.27 专利及“宾霸”的品牌价值，就性价比而言并不最优，粘胶长丝里布的开 股息率（%） 2.11 发计划是项目的稳定因素 TRACING P/E (X)* 23.70 *最近四季盈利计算。 公司还与总后勤部合作开发“大麻粘胶纤维”，我们认为大麻粘胶项目 在中国有市场需求基础和产业战略意义，但从开发到被市场接受产生经济 效益，存在太多不确定性 以06、07 年平均 EPS （扣除股权溢价），15 倍 PE 测算合理股价为 相关研究 6.38 元，目前股价已在合