电力行业2006年2季度报告.PDF

行业季度报告 电力行业 2006 年03 月31 日 电力行业2006 年 2 季度报告 长期竞争力评级：高于市场均值 ——毛利率如期上升，继续看好重点公司 市场数据 行业优化平均市盈率 16.11 市场优化平均市盈率 16.27 减持 持有 增持 国金电力指数 1954.79 国金A 股流通指数 1365.60 投资要点 上证指数 1294.72 深证成指 3488.07 进入 2006 年，电力行业毛利率继续回升，根据 3 月 22 日统计局公布的全 国工业实现利润情况，电力行业一至二月份利润同比增长38.5%； 国金Ａ股 国金行业 1412 火电行业与煤炭行业毛利率走势呈明显的反向相关，我们对 2005 年月度 1362 2208 数据进行相关性分析，得到两者相关度为 96% ，密切相关； 1312 2108 1262 2008 从目前的重点合同签署情况来看，各煤炭集团和电力集团情况不同，但年 1212 度合同煤价上涨已经成为定局； 1908 1162 中间环节包括从煤炭企业开始到电厂中途的所有各种税费，主要包括水陆 1112 1808 运费、能源建设基金以及各项灰色支出均呈下降趋势； 1062 1708 1 8 6 4 7 我们认为，虽然重点电煤合同上涨已成定局，但市场煤价下半年将出现一 3 2 1 1 1 3 6 9 2 3 0 0 0 1 0 定幅度的下降，其中，小煤窑整顿力度是最大变数； 5 5 5 5 6 0 0 0 0 0 国金Ａ股 国金行业 从目前了解的情况来看，二次煤电联动推出时间可能比较靠后，具体上调 幅度需要根据具体的情况来测算； 行业景气周期预期2Q05-1Q08 关停小机组和燃机电厂困境延缓装机过剩，而目前低备用率的现实也使得 顶 回 2006 年不可能出现全局性的电力过剩； 部 落 行业建议增持；维持长江电力、华能国际、国电电力、申能股份的买入评 繁 级；建议持有 G 华靖、华电国际、华电能源。 荣 复 落 苏 底 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4