煤炭行业中性.PDF

股票研究 行业动态月评 煤炭行业 中性 沈石 0755- 6001 shenshi@ 价格回落库存增加但供给有隐忧 2005 年 8 月 20 日 1、1-6 月份全国原煤产量 94044 万吨，同比增长 9.7%，煤炭生产 随着乡镇矿的产能变化而大幅波动。因严格的安全生产治理，全年 细分行业 产量可能基本接近04年的水平。 焦、肥煤业 增持 无烟煤业 中性 因需求的变化和运力的部分改善及运力的计划重点分配等因素，使 动力煤业 中性 得社会的煤炭库存出现了部分改善。整个社会的库存水平仍然会提 高，在煤炭生产环节，预期要恢复至01年的平均水平。 2005 年国家将通过大幅调整进出口，来平衡国内的供求。未来国 内大进大出的状况，将是一种趋势，代表着国家中长期能源战略的 一种调整。 重点公司 西山煤电 增持 人民币升值2%，总体影响中性偏淡。05年兖州煤业和西山煤电EPS 开滦股份 谨慎增持 分别下降 4.82% 和0.54%。 兖州煤业 谨慎增持 国阳新能 谨慎增持 资源开采权市场价格的逐步形成，一方面，煤炭上市公司未来收购 兰花科创 谨慎增持 的成本将上升，另一方面，以往历史形成的低成本的资源开采权价 值将显现。 国内煤炭价格除优质动力煤大同的价格依旧平稳外，山西优混、开 滦优混出现了 1%--5%的小幅回落。国内炼焦煤出口价格一季度是 102美元，较年初增长31%，目前145美元，较一季度增长42%。 目前煤炭企业未来的主要风险因素不是来自价格而是成本。资源开 行业指数走势 采权的市场化目前正在试点，未来将增加补偿环境的环保基金和煤 20% 炭转产基金。 15% 10% 5% 对于现有流通股的对价补偿的明确预期，使得现有流通股价值增 0% -5% 加，煤炭上市公司国有控股比例较高，在不失控股权的前提下，潜 -10% 在的对价能力较强，并且全流通后的风险相对较低。 -15% -20% -25% 考虑到煤炭成本将提高等不利预期因素，对于煤炭行业投资建议仍 -30% -35% 然维持中性评级。西山煤电开采权价值每股价值 8.58 元，DCF 估 04-05 04-09 05-01 05-05 上证指数 煤炭指数 值 9.14 元。仍维持增持建议。兖州煤业预计 05 年 1