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2004年5月10日 总第73期 责任编辑：熊桃红 【本 期 导 读】 （8620 xth@ 平稳增长基金经理手记 我们认为，既然紧缩的宏观政策将伴随着中国GDP增长而不断出现，那么如何在紧缩的经济政策下把握住市场的投资机会就成为横亘在投资者面前的紧要现实问题。由于紧缩政策影响，钢铁、水泥等受限行业受到的负面影响较大，但从目前的情况看，市场恐慌已经过头，因为中国城镇化的趋势不变，钢铁、水泥等需求就依然旺盛。 - 开放式基金业绩速递 平稳增长基金在平衡型基金中月排名第2；策略成长基金在偏股型基金中月排名21。 证券市场前沿 推进银行改革是金融改革当务之急 保险资金入市办法出台可期 基金法配套规则框架初定 国务院遏制过度投资动真格 坚决遏制部分行业盲目投资 基金净值增长率与上证A比较 旗下基金名称 开放式 基金代码 易方达平稳增长 110001 易方达策略成长 110002 易方达50指数 110003 封闭式 基金代码 基金科翔 184713 基金科汇 184712 基金科讯 500029 基金科瑞 500056 1．平稳增长基金经理手记 （易方达平稳增长基金经理 江作良）最近一段时间，存款准备金率提高0.5个百分点；券商交易所国债回购自查令；临时下调交易所国债折算比例；中央政治局会议指出要坚决遏制部分行业的盲目投资等，一系列带有紧缩性质的宏观经济调控措施接踵而至。 几乎与此同时，从4月7日开始，上证指数从最高的1783点一路走低，经15个交易日到4月28日以1608点收盘。紧缩的宏观经济调控直接导致了股市的下跌？它动摇了前期认定的牛市格局了吗？如何把握眼下市场的投资机会？ 我们认为，紧缩的政策导向短期内对股市有一定影响，但紧缩的宏观政策和走牛的股市并不存在矛盾关系，应该说GDP高速增长、紧缩的宏观调控政策、不断走高的牛市行情同时出现是一个正常现象。一般来说紧缩的政策导向和经济快速增长是同步的，得当的紧缩政策将不会改变GDP增长的趋势，而GDP的增长又推动着股市的走高。 从美国的经验来看，在上一轮以IT业发展为推动的经济增长中，美联储不断采取提高利率的紧缩货币政策，但美国经济依然高速增长，股市不断创出新高。因此，紧缩宏观政策和股市的走高并不矛盾，是能够和谐并存的。从长期来看，影响股市的关键因素是GDP的增长和上市公司的业绩成长。尽管紧缩的经济政策会对经济增长起到一定的“降温”作用，但推动中国经济发展的城镇化进程和消费升级两项最为关键的内生动力依然马力十足，所以GDP高速增长的趋势将会得到保持。另外，随着体制改革进程的不断深入，企业产权结构和经营机制的不断完善，市场机制效力越来越大，上市公司业绩的成长与宏观经济的增长的相关度也越来越高，所以在GDP确立了高速增长趋势情况下，上司公司业绩的高度成长性也是显而易见的。由此可以认定股市的走牛趋势。 目前，宏观经济的紧缩政策、前段时间市场涨得过猛需要获利回吐以及德隆系领头的庄股跳水等因素，使的投资者对市场的预期模糊，引发恐慌离场，从而使得市场沿着一个明显的下跌通道走低，然而一旦投资者重新树立起对市场的良好预期，牛市行情又将重新启动。而预期的重新树立需要新的宏观经济数据和上市公司业绩数据的支持，从这个角度讲，被宏观经济的持续向好和上市公司的业绩继续增长重新树立的投资者信心所引发的市场再次启动将发生在六月份左右。 我们认为，既然紧缩的宏观政策将伴随着中国GDP增长而不断出现，那么如何在紧缩的经济政策下把握住市场的投资机会就成为横亘在投资者面前的紧要现实问题。由于紧缩政策影响，钢铁、水泥等受限行业受到的负面影响较大，但从目前的情况看，市场恐慌已经过头，因为中国城镇化的趋势不变，钢铁、水泥等需求就依然旺盛。 对于大盘蓝筹的未来走势，我们认为将产生分化，一部分公司会因为成长逐渐明朗而重新树立投资者对其持续发展的预期而得到追捧，另外一些则将因为投资者对其前景认识仍然模糊而继续徘徊在低位。在紧缩的经济政策下把握投资机会的关键就在于对企业是否具备持续增长能力的判断。由此出发，机场、港口、电力等增长趋势明显的行业值得积极看好，这些行业由于需求不断增长，而获得持续的成长空间，关键要把握其产能扩张的能力。此外，具有名牌效应的消费品行业使得看好，如贵州茅台、青岛啤酒等，这些公司的产品由于消费升级效应将得到与来越多消费