财务管理 第六章 资金结构课件.pptVIP

第六章 资本结构;资本结构—是指企业各种资本的构成及比例关系。 广义:是指企业全部资产是如何取得的，也就是企业全部资产的对应项目，以及它们之间的比例关系。 狭义：是指企业长期筹资的各有关项目：普通股权益、优先股股本、长期借款和长期债券等。;债务资本的作用 可以降低企业的资本成本 　（债务利息率通常低于股票股利率，债务利息在税前支付） 可以产生财务杠杆利益 　（债务利息固定不变，当息税前利润增加时，每一元利润所负担的固定利息相应减少，分配给所有者的利润增加） ;杠杆效应Leverage;经营杠杆和财务杠杆Operating Leverage and Financing Leverage;;;利润指标;经营杠杆度(Degree of Operating Leverage，DOL)：一个用来衡量经营杠杆大小的量。 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利润(指息税前利润)或利润率带来的不确定性。 影响因素：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。 经营杠杆度越大，企业的营业利润对销售量变化的敏感强度越高，经营风险也越大；经营杠杆度越小，企业的营业利润对销售量变化的敏感强度越低，企业经营风险越小。;经营杠杆度的计算：息税前利润变化率与销售量变化率的比值。; 3D公司当期销售收入、利润及有关数据和对下期有关数据的预测如下表所示，求该公司的经营杠杆度DOL。;分析：3D公司的经营杠杆度等于6，意味着3D公司的销售收入变化1%，EBIT要变化6%。即EBIT的变化是销售收入变化的6倍。 由此例，可以看出DOL是一柄双刃剑，它既可以在企业经营状况好时，给企业带来高额的EBIT，也可在企业经营状况不佳，销售收入下降时给企业造成EBIT等量下挫。因此，DOL高，意味着该企业的经营风险也高。;财务杠杆和财务杠杆度Financing Leverage and DFL;EPS：每股净收益； I：债务利息； D：优先股股利。;联合杠杆也称为综合杠杆：是指将经营杠杆与财务杠杆综合考虑、运作所产生的效益。 由右图可知，综合杠杆效应应该是销售收入对每股利润(EPS)的影响。 综合杠杆的衡量指标：DTL (DTL，Degree of Total leverage) 综合杠杆度。 ;资本结构决策 一、每股净收益分析法。 利用每股净收益无差别点进行资本结构决策的方法。;DFL对经营风险的放大作用;每股净收益无差别点 每股净收益无差别点是指在负债筹资和权益筹资的形式下，普通股每股净收益相等时的息税前利润点。;每股净收益公式 EPS=［(EBIT-I)(1-T)-D］/N EBIT-息税前利润 I-企业债务资本应付利息 D-优先股股息金额 N-发行在外的普通股股数;使用每股净收益无差别点时筹资方式的选择 ［(EBIT-I(1))(1-T)-D］/N(1)= ［(EBIT-I(2))(1-T)-D］/N(2) EBIT平衡点的EBIT，则应用负债筹资； EBIT=平衡点的EBIT，则两种方案的每股净收益相等； EBIT平衡点的EBIT，则运用权益资本筹资方式。;每股净收益分析图示;某公司原有资本1 000万元，其中普通股400万元（面值1元），留存收益200万元，银行借款400万元（年利率10%）。企业所得税率为40%。为扩大经营需增资600万元，有A、B、C三个方案。 确定各方案新增筹资后的资本结构及EPS(某公司新增筹资前后的资本结构及EPS);筹资方式;;确定最佳筹资方式 令EPS=0，则有： EBIT(A) = 40 (万元) EBIT(B) = 130 (万元) EBIT(C) = 76 (万元) 方案选择： 当EBIT184万元,选A 当184EBIT238时,选C 当EBIT238万元,选B 特点 追求EPS最大,忽略了高负债的风险,这将降低企业价值,从而影响股东长远利益;某公司目前的资金有1500万元，其中：普通股1000万元，每股面值10元，长期债券500万元，利率10%，现需要增资500万元，有甲乙两个方案可供选择。甲方案：发现普通股400万元，每股面值10元；发行优先股100万元，年股利率10%。乙方案：发行长期债券500万元，利率为12%，已知增资后息税前利润率（即息税前利润/资金总额）为12%，所得税率为25%。要求：计算筹资无差异点和选择方案。;二、综合资本成本比较法 原理 在初始或后续筹资中，以综合资本成本最低作为确定最优资本结构的标准，并依此进行筹资的一种分析方法 应用 某企业原有总资本1 500万元,现需要增资500万元,有A、B、C三个增资方案。试做出筹资方案选择(见分析表) A、B、C三方案的综合资本成本分