关于政治关联及企业价值文献评述.docVIP

关于政治关联及企业价值文献评述【摘　要】 近年来，政治关联对企业价值的影响成为研究者们研究的热点，但未得出一致的结论。政府环境是企业重要的外部环境之一，不管是在发达国家，还是发展中国家，政治关联都是一种普遍的现象，且可以作为市场机制不完善下的一种自发的替代保护机制。文章介绍了政治关联的定义，重点对政治关联对企业价值的影响方向和影响结果等方面的文献进行了综述，并提出了未来的研究方向，从而对我国这一领域的发展有更加系统的认识。 【关键词】 政治关联； 企业价值； 政府环境 一、引言 政府是企业利益相关者之一，政府行为对企业发展有重要的影响，因此企业在制定企业战略的时候要考虑企业所处的相关政府环境，与政府建立一种显性或隐性的关系，即所谓的政治关联，是控制政府环境的有效措施。许多国内外研究文献都表明，政治关联的存在是各国经济发展的普遍现象，尤其是在我国金融发展较落后，法治水平和投资者保护水平低的环境下，政治关联可以作为一种保护投资者的非正式替代机制，从而缓解落后的制度对民营企业发展的阻碍作用，有助于企业获得更多的政府资源，促进企业发展。政治关联一直是学者们研究的热点，国外对政治关联的研究已经比较成熟，但中国对政治关联的研究还只是刚刚起步，主要是与中国的经济发展模式相关，以前中国主要是计划经济，企业一般属于国家或集体所有，以完成政府制定的指标为目标，不需要考虑其他的因素，而现在中国正处在经济转型时期，建立社会主义市场经济，企业的发展要考虑各方面的影响因素，因此研究者开始从政治关联方面来研究对企业价值的影响。然而，在现有的研究中，政治关联与企业价值的关系并没有形成统一的结论。本文综述了近几年关于政治关联对企业价值影响的实证文献，从而使国内的学者对我国这一领域的发展有了更加系统的认识并明确了以后的研究方向。 二、政治关联的定义 政治关联，又称政治关系、政治联系，来源于英文“Political Connections、Political Relationship、Politically-connected”。然而，到目前为止学者们对政治关联还没有形成统一的定义。Faccio（2006）将政治关联定义为：企业至少一个大股东（持股比例在10%以上）或至少一名高管为国会议员、部长或与一位高官及政党的关系紧密。Betrand et al.（2004）则认为，在法国，只要公司的CEO毕业于精英学校，同时也曾在政府部门工作过或者是现任高官，则具有政治关系。Goldman et al.（2006）以企业在政治竞选中对候选人的政治捐赠为度量标准，从是否提供政治捐赠和捐赠金额以及捐赠比例等方面作为实证研究指标。此外，有些研究以企业总部是否与政治家的生活地或出生地相同或企业国有股比例为政治关联的度量标准。 针对中国企业政治关联的研究，大多数学者选择将企业的终极控制人（针对民营企业）、总经理、董事长或其他董事曾经或当前在党政部门任职或为人大代表、政协委员等界定为政治关联。此外，Li et al.（2008）还将我国民营企业家是否具有党员身份作为民营企业是否存在政治关联的度量指标之一；陈冬华（2003）以董事会成员中有政府背景的董事比例为政治关联的度量标准。 三、政治关联对企业价值的影响 政治关联对企业价值的影响研究一直是这一领域的研究重点。政治关联企业通过有政治背景的人来对企业产生影响，而政治关联是如何对企业的价值产生影响，以及影响的结果如何，有关学者对此进行了研究。目前对政治关联对企业价值的影响的研究还没有统一的结论，不同的研究者由于研究方法、样本以及度量指标的不同，得出的结论是不一样的。 Krueger（1974）开创性地指出，企业家通过花费大量的金钱和时间与政府官员建立关系，为企业家带来了丰厚的利益。随后，一些研究者发现若公司的经营与某些政府官员有关系的话，则有关该政府官员的利好或利空消息，如政府官员的去世或下台，将对该公司的股价（价值）产生影响，比如Roberts （1990）发现，新闻发布Jacson议员突然去世后，与其有关联的公司的股价下跌，而与其继任者有关联的公司的股价大涨。Fisman（2001）则从政治关系的紧密程度方面进行研究，发现关系越紧密，政府官员的利好或利空消息对公司的股价的影响越大。同样，在我国，胡永平和张宗益（2009）以国有电力上市公司为样本，研究发现有政治关联的董事长对企业绩效的影响呈显著正相关，说明了政治关联对企业价值产生正的影响。但是，夏立军、方轶强（2005）以2001—2003年的上市公司为样本，研究发现在政府控制的公司中，尤其是地方政府如县级和市级政府控制的公司，政治关联对公司价值具有负面影响，但公司治理环境的改善能在一定程度上减轻这种负面影响。原因可能是政府为了完成自己的政治目标，将