中金公司_中国可转债策略月报(12年11月)-多事之秋 稍安勿躁.pdfVIP

中国可转债策略月报 证券研究报告 2012 年 11 月 5 日 可转债 固定收益研究 张继强 徐小庆 多事之秋，稍安勿躁 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511030010 S0080511030009 zhangjq@ xuxq@ 各市场表现 策略观点： 指数 收盘价 月变化（％） YTD(%) • 我们延续近期周报的观点，转债整体下跌空间不大，但上涨驱 转债指数 253.67 0.51 0.82 动力不够清晰。9 月底保险等机构减持给转债市场“砸出一个 平价指数 129.84 4.01 -5.46 坑”。其后股市面临的基本面、资金面和情绪在短期形成了上涨 上证A指 2217.01 1.48 -3.78 合力，推动了转债市场小幅反弹。但是，我们认为上述基本面、 深证A指 902.04 0.99 -0.54 资金面和情绪因素在进入 11 月份之后均会有反复。有趣的是， 企债指数 158.22 0.63 6.56 股市阶段性行情共识叠加了投资者博弈，行情的演化变得更为 国债指数 135.20 0.30 2.90 复杂。展望后市，11 月份股市走势将在诸多消息面冲击下颇为 月回报最高的转债品种 纠结，经济小复苏叠加逢高出局冲动，下半月股市“人造反弹” 转债 收盘价 月回报（％） YTD(%) 出现变数的概率较大。当然，宏观经济数据和换届之后的政策 国投转债 109.85 5.42 13.32 走向值得继续跟踪。 工行转债 103.19 2.11 -2.72 美丰转债 111.00 1.11 6.73 • 回到转债市场，估值反应了什么样的预期？由于股市进入震荡 石化转债 98.55 0.94 -1.91 市、筹码稀缺性降低，转债市场估值已经较 07-09 年出现了系统 wwwww1 国电转债 105.79 0.87 0.04 性的下降。但目前转债估值已经处于明显低位，且转债价格对 月流动性最佳的转债品种 正股利好麻木，都反映出投资者对股市反弹持续性的严重怀疑 转债 上月(亿） 月日均（亿） 年日均(亿)