和股指期货.ppt

的意义解释：△S对 △F回归时产生的最优拟合直线的斜率 对冲效率：定义为对冲所消除的方差量占总方差的比率，即可表示为 拟合优度 图3-3：即期价格变化与期货价格变化之间的回归曲线 3.4.2 最优组合数量 根据对冲比，可以计算对冲所需要的合约数量： 设 根据的定义有 即有 例 3-3 P47 月份 每加仑加热油期货的价格变化 每加仑燃料油的价格变化 类似，可得 于是，由 可计算 的相关系数 为 最小方差对冲比率为 对冲合约数量为 3.4.3 尾随对冲 当采用期货来对冲时，对于每天的交割可以做出一个微小的调整，这一调整方式成为尾随对冲，即有 假设在例3-3中，即期价格与期货价格分别为1.94和1.99美元，则有 从而有 易知， 3.5 股指期货 3.5.1 股指的概念 股票指数即股票价格指数，是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。 股指反映了一个虚拟的股票组合的价值变化，各种股票在组合中的权重等于股票组合投资于这一股票的比例。 股指在一个微小的时间内上升的百分比，被设定为该虚拟组合价值变化的百分比，由于在计算中不包括股息，因此股指是用于跟踪投资这一组合的资本盈亏。 国际上著名的股票指数 道·琼斯工业平均指数（DJIA 30家蓝筹股） 日经道·琼斯股价指数(日经平均股价 225) 标准普尔500（SP500) 纳斯达克100指数 罗素1000指数 香港恒生指数 33-38 3.5.2 股指期货概念 期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货 商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货（包括基础金属与贵金属期货）、能源期货三大类； 金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货（包括中长期债券期货和短期利率期货）和股指期货。 期 货 金属期货: 基础金属期货/贵金属期货 商品期货 能源期货 农产品期货 外汇期货 金融期货 利率期货: 中长期债券期货/短期利率期货 股指期货 股指期货，就是以股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。 股指期货的要素 除了与商品期货有相同的要素外，用来衡量股指期货规模的量是股指期货的“合约乘数”，是指每个指数点对应的货币金额。 例：以SP500为标的的期货合约，其合约乘数有两个，250，50，假设当前SP500的指数为2000点，持有一份合约乘数为500 的这种期货，合约到期交易的现金为2000*500=100万。 再如，沪深300指数期货的合约设计合约乘数为300元/点。如果当时指数期货报价为3400点，那么一份沪深300指数期货合约面值为 3400点＊300元/点＝1,020,000元。 投资股指期货的意义 股票投资组合进行风险管理（对冲风险） 非系统性风险：与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。 系统性风险：宏观因素相关，无法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数来表示。例如贝塔值等于1，说明该股或该股票组合的波动与大盘相同，如贝塔值等于1.2说明该股或该股票组合波动比大盘大20%，如贝塔值等于0.8，则说明该股或该组合的波动比大盘小20% 通过买卖股指期货，调节股票组合的贝塔系数，可以降低甚至消除组合的系统性风险。 利用股指期货进行套利 所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。 套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内，一旦偏离，套利者就会入市以获取无风险收益，从而将两者之间的价格拉回合理的范围内。 股指期货还可以作为一个杠杆性的投资工具 由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。例如如果保证金为10%，买入1张沪深300指数期货，那么只要股指期货涨了5%，就可获利50%，当然如果判断方向失误，期指不涨反跌了5%，那么投资者将亏损本金的50%。 3.5.3 股权组合的对冲 对于大部分机构投资者来说，投资股指期货主要意义是对冲具有分散良好的投资组合的风险 记 P: 组合的当前的市场价值 F：一份股指期货的当前价值 注：被对冲的组合与期货标的可能一致，也可能不一致 罗素1000指数主要追踪1,000间在美国交易市场中市值最大的公司，并将股票价格加权平均数而编定。罗素1000为美国股票投资环境内的大型资本行业提供一个综合而不偏倚的量度标准；每年，罗素1000指数会进行重新组合，以确保可忠实反