中国上公司值因素的值效应分析.docVIP

中国上市公司市值影响因素的实证分析 刘国芳 中文摘要：通过正面改善影响公司市值的关键因素，以达到公司股东价值最大化，成为中国资本市场进入全流通后上市公司进行市值管理的终极目标。本文在国内首次运用线性回归模型，对1991-2008年度影响中国上市公司市值内外因素的市值效应进行了全面的定量分析，结果显示，在影响市值的内部因素中，赢利效率比赢利能力更为重要；在外部因素中，投资者关系管理和公司治理非常重要。这一结论对上市公司开展科学、有效的市值管理具有很强的现实指导意义。 关键词：市值管理；市值效应；市值影响因素 中图分类号：F253.7 Empirical Analysis of Influence Factors on Market Value of Chinese Listed Companies LIU Guofang （School of Management, Wuhan University of Technology, Wuhan 430070, P.R.China） Abstract: it has become the goal of chinese listed companies ’ market value management to improve key factors that influence their market value and realise maximization of their shareholder’ s value. Based on multilineal regressive model, the paper gave a quantitative annalysis on market value effect of key factors on Chinese listed companies. The result showed that business efficiency is more important than business ability among interior factors, while investor relation management and corporate governance are very important among exterior factors. It has a very stong instructive meaning for a scientific and effective market value management. Key words: Market Value Management ; Market Valuation Effect; Market Valuation Influence Factors 引 言 自2006年底股权分置改革顺利完成以来，市值取代净资产成为资本的一个新标杆，市值管理成为中国资本市场的一个热门话题，也成为各上市公司面临的一个管理新课题。上市公司进行市值管理的目的，通过正面改善影响公司市值的关键因素，以达到公司价值最大化的战略管理行为。（F. Modigliani and M. H. Miller ，1958）、股权结构、公司治理（Beiner, S., W. Drobetz,2002）等对公司价值的影响。在他们的研究中，公司价值既可理解为公司的内在价值，也可理解为公司的市场价值，为了消除公司规模的影响，在建模中多以托宾Q来衡量，即单位资本的市场价值。 国内学者对影响上市公司市值因素的分析是在股权分置改革于2005年启动之后开始的，原因是市值管理是在股权分置改革启动之后才被提出的，而且他们的分析多为定性分析。施光耀先生明确提出市值管理概念股全面推进，股东、股价和股本市值管理，促进公司市值的持续稳健增长。邢会强将影响市值的因素分为可控和不可控两种。可控因素如公司战略、核心竞争力、团队管理能力、公司透明度、财务指标等不可控因素如宏观环境因素、行业因素等而市值管理的手段主要就是通过各种方式来影响这些可控因素，使其朝着有利于公司股价的方向发展郑培敏认为，曹凤（2007）也将市值管理概括为两个方面的内容：“市值管理应该从两方面看，即内在价值管理和外在价值管理。内在价值管理就是说，如何营造企业的核心竞争力，如何提高企业的赢利能力，包括人力资源管理、公司治理等各方面。外在价值管理实际上是根据市场的一些情况通过并购、回购等措施来提高这个企业的市值。二者缺一不可，但最重要的就是企业内部的价值管理。只有搞好企业内部的所谓价值管理，我们才能搞好外部市场的管理。” 巴曙松、矫静三个主要维度：。下面将运用线性回归分析法，对影响上市公司市值的财务因素和非财务因素的市值效应进行定