产量释放适逢行业回暖.PDFVIP

国海证券股份有限公司 2014 年7 月29 日 公司研究 评级：买入 研究所 证券分析师：李会坤 S0350512050001 产量释放适逢行业回暖 0755lihk@ 首席分析师：肖征 0755xiaoz01@ ——盛屯矿业（600711 ）2014 年半年报点评 事件： 盛屯矿业公发布2014 年上半年报报告:上半年，公司实现营业收入13.15 亿元，同比增长286.11%；归属于上 市公司股东的净利润 1,342.25 万元，去年同期净利润为-509.46 万元。公司拟以2014 年6 月30 日的总股本 5亿股为基数，向全体股东每10 股派现金0.5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股，合计转增898,231,383 股，本次转增完成后公司总股本将增加至14亿股 （尚需股东大会审议通 过）。 点评： （1 ）上半年是业务的淡季，下半年的利润释放更加可期 报告期内公司实现有色金属 （含铅、锌、铜、银、钨、锡）采选业务收入1.25 亿元，比去年同期增长165.71% 的主要原因是公司主力矿山银鑫矿业、埃玛矿业已渡过了磨合期，开工时间提前，产量逐步走向达产。银鑫矿 业和埃玛矿业此前每年的工作时间大约在220 天左右，去年开始，公司对上述两个矿山自做了技改和保暖工程， 2014 年的生产期较2013 年有所提前，生产周期由过往的7 个月增加到全年。过往来看，公司的主要利润是在 下半年体现：一方面产量的大头是在下半年，另外一方面，公司产品采取点价的方式（签订全年的采购合同后， 采购方在期货市场做套保，公司可以选定在全年任意时点的价格作为成交价），现有库存和下半年的产量均可 以享受金属价格上涨带来的红利。公司主力矿山已经度过投入期，2014 年开始将步入收获期,下半年利润更加 可期。 （2 ）矿山增储和外延式并购将成为公司采矿、选矿板块业务增长的主要模式 公司子公司埃玛矿业是公司最优质的矿山质疑，找矿前景乐观。2014 年上半年公司通过地质勘查，在埃玛矿业 下属 内蒙古自治区科尔沁右翼前旗巴根黑格其尔矿区共新增资源储量为：（121b+122b+333）铅锌矿石量323.36 万吨，铅＋锌金属量240512 吨,铅＋锌平均品位7.44%，（121b+333）全铁矿石量14.05 万吨。考虑到矿石开采 的损失率和贫化率，未来矿山生产可利用的铅锌矿石量为322.2 万吨。公司在收购前论证主力矿山埃玛矿业和 银鑫矿业都有较好的找矿前景，前期公布的埃玛矿业的增储也是意料之中的，我们分析未来类似的增储可期。 此外，公司自转型以来，一直积极的进行资源扩张，相比而言公司在资源扩张具有非常明显的优势：（1）作为 上市公司，相比非上市公司，具有资金的优势，相比大型上市有色企业，公司体量较小，增量明显；（2）公司 的机制体制比较灵活。不同于一般的国企，好的项目，看准了可以迅速决策 （华金矿业能够得手也和这点是分 不开）。 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 （3 ）看好公司金属金融综合服务。 公司年初开始布局金属金融综合服务。金属金融服务的本质是供应链融资，有非常多的非上市有色企业具有大 量的资金需求，且资金价格承受能力强，但由于有色金属企业自身的特性，不能满足银行对资质以及抵押物的 需求，很多融资需求难以得到满足。公司涉足金属金融服务，相比一般的金融企业具有非常强的专业优势，可 以较银行等金融机构更好的识别风险和寻求资金溢价，从而在细分领域取得突破实现特色经营。尤其是近几年 钢贸融资、贵金属融资、铜融资相继发生问题，银行对贸易融资非常回避，为公司开展业务提供和很大的机会。 今年是公司开展保理业务的启动年，工作重点是拓展优质客户；建立健全公司内控平台；加强保理人才队伍建