东江环保新的融资手段落.PDFVIP

消息快报| 证券研究报告 2016 年3 月23 日 [Table_Title] 中银国际证券有限责任公司 东江环保：新的融资手段落 具备证券投资咨询业务资格 公用事业: 环保工程及服务 地，破解资金瓶颈，保障后 [Table_Industry] 徐强 续并购快速推进 [Table_Analyser] 证券投资咨询业务证书编号：S1300515100002 (8610) qiang.xu@ [Table_Summary] 东江环保(002672.CH/人民币16.58, 买入)发布公告：1）拟与中信国安基金、汇 海远方投资合作设立环保产业基金，帮助公司实现外延式扩张；2）基金总 规模30 亿元，一期规模为 12 亿，公司认缴2 亿劣后级，中信国安和汇海远 方负责10 亿优先级。 新的融资手段落地，2 亿元资金撬动5 倍杠杆，破解16 年资金瓶颈。此次公 司与中信国安、汇海投资设立环保产业基金，主要目的在于利用新手段实现 融资，破解短期资金瓶颈。我们根据基金设立目的和公司认购劣后级行为推 测，首期合作公司大概率作为GP ，以2 亿元劣后级资金撬动5 倍杠杆，获得 10 亿元融资，基本可以保证全国化布局战略不受定增终止影响。另一方面， 公司终止定增以来，市场对于公司外延扩张所需资金以及后续项目落地速度 有所担忧，此举也可一定程度缓解市场的担忧情绪。 充足资金保障下，公司外延战略推进有望加速。公司确定“布局全国危废无 害化市场”战略之后，一直积极推进，但是受到定增终止影响，短期资金偏 紧，一定程度上影响了项目的落地进程。我们认为，此次公司获得资金之后， 可以加速前期储备项目的谈判进程，同时我们结合公司的战略及市场格局分 析，未来在广东、江西、江苏等成熟市场之外，公司或将有进一步的收获。 产能释放期已至，保证净利润快速增长，保守估计全年实现净利润4.5 亿元。 公司在手处理资质合计190 万吨，15 年底开始，公司进入新项目达产高峰期， 未来几年净利润增速保持40% 水平难度不大。展望16 年公司经营情况，受到 粤北项目进度及客户开工季节性因素影响，预计公司全年各季度净利润增速 大概率呈现出“低开高走”的格局，我们结合公司在手项目达产进度判断， 保守估计16 年实现净利润4.5 亿元。 行业分析：天津港事件推动危废处理行业监管和执法力度超预期，处理需求 有望在“十三五”初期翻番，公司作为龙头企业将率先获益。我国危废处理 能力与处理