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公司研究－调研报告 2005-3-24 柳化股份 评级“推荐” 付云峰 SS600423 当前股价:7.68 元 行业评级：看好 （8621 报告原因：调研报告 fuyf@ 新技术创造新的价值 核心竞争力迅速增强 公司基本数据 2004.12.31 主要财务指标 总股本(万股) 19082.18 （人民币百万元） 2002A 2003A 2004 2005E 2006E 2007E 流通 A 股(万股) 7800 主营业务收入 442.9 489.8 629.9 685.8 933.5 1175.2 流通 B 股/H 股(万股) 0 增长率( ％) -- 10.60% 28.60% 8.88% 36.12% 25.89% 主营业务利润 74.7 88.4 131.2 168.2 253.5 355.3 总市值（百万元） 1465.51 主营利润率( ％) 16.86% 18.05% 20.83% 24.53% 27.15% 30.24% 流通市值（百万元） 599.0 净利润 35.3 44.5 68.8 93.2 152.7 241.1 资产负债率 34.37 ％ 增长率( ％) -- 26.24% 54.47% 35.55% 63.87% 57.82% 市盈率（当前） 21.33 每股收益(元) 0.406 0.303 0.360 0.488 0.800 1.263 市净率（当前） 2.25 净资产收益率 21.77% 7.36% 10.55% 13.20% 19.20% 25.75% 市盈率（摊薄） 25.35 21.33 15.74 9.60 6.08 每股净资产（元） 3.42 资料来源：公司报告，长江证券研究所 12 个月内最高/最低价 9.95/5.51 市场数据 2005.3.24 要点 上证综合指数 1208.19 2004 年由于氮肥形势较好，以及公司募集资金项目浓硝酸的建成投产，公 深证成分指数 3214.98 司销售收入比 2003 年增长了 28.6％，而净利润增长了 54.5％，增幅较收入 市场表现对比图（近 12 个月） 的增幅大。 利润比收入增幅大的主要原因是公司调整了产品结构，增加了盈利能力强的 浓硝酸和硝酸铵的产量，完全消化了原材料价格上涨带来的消极影响，产品 综合毛利率逐步提高，整体盈利能力不断增强。 2005 年公司将继续加大浓硝酸和硝酸铵的产量，同时公司将针对目前煤炭 价格高的情况，进行型煤炉子的技术改造，提高原料煤的利用率，以达到降 低成本的目的。 2005 年 Shell 煤气化设备也进入了建设的高峰期，预计在今年中期核心部分 将安装完成，全部装置在年底完工，06 年年初试