氟化盐龙头,六氟磷酸锂新贵.PDFVIP

研究报告 | 公司新股报告 原材料 | 基础化工 建议申购 氟化盐龙头，六氟磷酸锂新贵 估值区间：41.90-42.40 多氟多IPO投资价值分析报告 2010 年4 月27 日 发行数据 公司是氟化盐的领军企业，凭借先进的技术走出一条循环经济道路，环保与盈利能 发行前总股本(万) 8,000 力俱佳。未来公司进军六氟磷酸锂领域，这将为公司打开新的成长空间 本次发行股数(万) 2,700 发行后总股本(万) 10,700  无机氟化盐行业未来稳健增长，氟来源多元化和产品精细化将成未来行业结构 发行价（元） 性变化：过去十年氟化工复合增长率在15 ％~20 ％，预计未来仍将保持稳健增 发行市盈率（倍） 长。但国内萤石资源存在高品位矿少，共生矿多等问题，长远来看氟来源的多 发行日期 2010.5.4 元化迫在眉睫，而公司利用自有技术开辟了氟的新来源；另外国内氟化工处在 上市日期 产业链低端，氟化工长期趋势必然走向精细化，而公司六氟磷酸锂项目正是顺 发行后主要股东 应潮流，实现公司转型之举 持股比例 李世江 17.4%  电解铝行业复苏，行业供需格局良好：我们预测 2010 年全球电解铝开工率将 周团章 9.35% 回归至85%左右，氟化盐整体消费量在130 万吨左右，行业开工率92%。中 李 祎 5.61% 国铝业预测2010 年国内电解铝产量增速在27% ，相应氟化盐消费在49.5 万吨。 深圳创投 4.77% 今年国内电解铝新建产能在400 万吨左右，新增产能的陆续投产启动将增加14 中国环保 4.11% 万吨的冰晶石需求，正常运行后每年将增加3 万吨冰晶石需求，15 万吨氟化铝 浙大创投 3.74% 需求。目前国内冰晶石产能仅为17 万吨，400 万吨电解铝顺利投产后，短期国 内需求缺口立现。 (%) 基础化工 沪深 300 160 140  无机氟化盐技术优势突出，未来进军六氟磷酸锂领域：公司通过对废弃物的再 120 100 利用获取成本优势：公司氟铝酸铵法与氟硅酸钠法成本比粘土盐卤法低 80 60 200-300 元，再生冰晶石成本比粘土盐卤法低 1000 元；另外公司无水氟化铝 40 20 工艺有效利用氟资源，促进电解铝工业的节能减排，已成为未来行业的发展方 0 向。此次公司进军六氟磷酸锂领域，而目前技术仅为日韩等少数几家掌握，产 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Mar-10 品毛利率高达70%左右，但因其特殊物化性质决定其生产难度大，其合成关键 资料来源：招商证券 在于原料纯度及合成过程控制。此次公司挟雄厚的技术积淀和十年氟化工行业 经验进军此领域，我们预计公司将成为六氟磷酸锂行业新贵  盈利预测与估值：我们预测公司09、10、11 年EPS 分别为0.73、1.14 和1.70 元，PE 估值法的合理价值区间为 41.9 ～46.5 元，DCF 的合理估值区间在