中国人民大学管理学院新祥旭讲义——财务管理讲义1.pdfVIP

财务管理讲义 第一讲 货币时间价值与风险报酬理论 第一节 时间价值 时间价值是客观存在的经济范畴，任何企业的财务活动，都是在特定的时空中进行的。离开 了时间价值因素，就无法正确计算不同时期的财务收支。时间价值原理，正确地揭示了不同 时间点上的资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。 时间价值的概念 现在，西方关于时间价值的概念，大致如下：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推 迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因此，单位时间的这种报 酬对投资的百分率称为时间价值。 我国关于时间价值的概念一般表述为：时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报 酬率。为了便于说清问题，分层次地、由简到难地研究问题，在讲述资金时间价值时采用抽 象分析法，即假定没有风险和通货膨胀，以国家债券的利率代表时间价值。 复利终值和现值的计算 资金的时间价值一般都是按复利的方式计算的。所谓复利，就是不仅本金要计算利息，利息 也要计算利息，即通常所说的“利上滚利”。资金的时间价值按复利计算，是建立在资金再投 资这一假设基础之上的。 终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。 复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求 现值，叫做贴现。在贴现时使用的利息率叫贴现率。 考察年金的概念，计算由于过于简单，一般不会考察 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等均表现为年金 的形式。年金按付款方式，可分为普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和 永续年金。 第二节 风险报酬理论 理论的核心：风险与报酬正相关 对风险的理解 确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。 不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。  风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定，但未来可能发生的结果与这些结果发生的 概率是已知的或可以估计的，从而可以对未来的状况做出某种分析和判断。  完全不确定是指未来的结果，以及各种可能的结果和其发生的概率都是不可知的，从而 完全无法对未来做出任何推断。 财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果不确定，但未来哪些结果会出现，以及这 些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件。根据以上定义，风 险意味着对未来预期结果的偏离，这种偏离是正反两方面的，既有可能向不好的方向偏 ， 也有可能向好的方向偏离，因此，风险并不仅仅意味着遭受损失的可能。 由于绝大多数投资者是风险回避者，而风险投资又是不可避免的，因此，承担风险就必须得 到报酬。投资总收益由时间价值和风险报酬两部分组成。 风险报酬主要包括违约风险报酬、流动性风险报酬、和期限风险报酬。 违约风险报酬是指投资者由于承担违约风险而要求得到的超额回报。所谓违约风险则是 指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资者带来的风险。 流动性风险报酬是指投资者由于承担流动性风险而要求得到的超额回报。 流动性是指 某项资产能够及时转化为现金的特性， 也称变现性，变现能力强， 即流动性好， 风险就 低。 流动性风险则是由于投资的流动性不同而给投资者带来的风险。 期限风险报酬是指投资者由于承担期限风险而要求得到的超额回报。 而期限风险是因投资 的到期日不同而承担的风险， 投资的到期日越长， 所承担的不肯定因素就多， 风险也就 越大， 因而需要额外补偿。 风险报酬的计算 风险报酬有两种表示方法：一是用相对数表示，即风险报酬率；二是用绝对数表示，即风险 报酬额。在财务管理中，风险报酬通常是用相对数计量，即风险报酬率。 风险报酬率 风险报酬率是投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬 额与原投资额的比率。风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分，如果不考虑通货 膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之和。 风险报酬率的计算程序 确定概率分布 在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。 概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1， 把不可能发生的事件的概率定为0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。概 率越大就表示该事件发生的可能性越大。 计算期望报酬率 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫作随机变量的期望报酬率，它