PMI强劲反弹,经济好转迹象明显.PDFVIP

济 经 观 宏 2009 年 4 月 3 日 中国经济 中金公司研究部 联系人： PMI 强劲反弹，经济好转迹象明显 哈继铭 hajiming@ 邢自强 xingzq@ ——09 年 3 月 PMI 数据评论 徐 剑 xujian2@ (8610) 6505 1166 3 月份中国制造业 PMI 进一步攀升至 52.4% （2 月份 49% ，图 1 ），6 个月以来首次回到 50%的收缩线以上，基本符合 我们的预期。 3 月份 PMI 的强劲反弹反映了近期国内经济活动受基建项目拉动有回暖的迹象，其中包括发电量、房地产和汽车 销量、新开工项目计划投资、港口吞吐量等多个实体经济领先指标均出现反弹，以及信贷爆发性增长推高货币供 应量，缓解通缩压力，进一步印证了我们对于中国经济短期内有所好转的判断（参见我们 4 月 2 日的报告《关注 宏观新动向》）。 分行业来看，3 月 PMI 进一步反弹的主力还是机械设备。受益于政府投资和基建项目拉动，电气机械、交通运输 以及通用设备制造的生产和新订单指数继续维持在 60-70%的高位，并带动中上游行业上升，其中非金属和金属制 品业的新订单指数分别大幅攀升 20.3 、10.5 个百分点至 52.2%和 52.4% （图2 ，3 ）。但钢铁生产和新订单指数继续 大幅下降 6.2 和 11.1 个百分点，显示钢铁行业产能过剩严重，前期的复苏迹象并不稳固。 出口订单指数进一步反弹至47.5% （2 月份 43.4% ，图4 ），尽管仍然处于 50%的收缩线以下，但伴随外部环境有 所改善，预示出口颓势可能有所减缓。 原材料库存指数连续第四个月反弹，进一步上升至 47.5%（2 月份45.6% ），产成品库存指数下滑 1 个百分点至46.7% （图5 ），反映了原材料去库存化已近尾声，而财政刺激拉动内需，使得产成品终端需求可能有所回升。 此外，CLSA 和中国物流与采购联合会（CFLP ）发布的3 月份中国制造业 PMI 走势出现分歧，从编制中国制造 业 PMI 所采用的样本空间、样本覆盖面以及统计数据来源看，CFLP 发布的 PMI 更反映了中国制造业的实际情况。 3 月份 PMI 强劲反弹至 50%收缩线以上，符合我们对中国经济近期有所好转的判断。中国目前实行的财政刺激势大力 猛，已经有效拉动内需，结合近期多个实体经济领先指标的复苏，以及信贷扩张带来的“准财政刺激”，预计 2 、3 季 度环比增长将显著反弹，下半年同比增速重回 8%以上（图 6 ），我们重申09 年 GDP 增长 7.6~8%。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 中国经济: 2009 年4 月3 日 图 1：PMI 6 个月以来首次回到 50%