2016橡胶年报.PDF

供需结构未变,天胶震荡寻底 一、行情回顾 2015 年天然橡胶期现走势先扬后抑，整体震荡走低，截止2015 年 12 月31 日，沪胶 期货指数收于10637 元/吨，同比下跌20.6%。 供应端国外主产区产量有升有降，泰国持平，印尼小幅减产，中国减产幅度较大，越 南、缅甸、柬埔寨等国继续增产；国内开割初期受收储需求带动、干旱等因素导致现货紧 缺，之后随着交储完毕、利润改善供应恢复，年底云南、海南产区陆续停割对内盘现货有 所支撑，内外盘走势表现为内强外弱格局。 消费端轮胎环节内需、出口表现均不佳。乘用车方面受小排量购车税减半政策刺激及 经销商让利去库存带动表现尚可，重卡成为重灾区。 消息面中国购买泰国库存烟片消息反复炒作，最终在中泰铁路协议达成的背景下，中 化出面购买 20 万吨橡胶；复合胶新标准原定于7 月1 日执行，但海关迟迟未出新政策， 新政成为摆设，直到16 年年初最终出台，执行时间为16 年2 月1 日；国内收储落空。 图表1：天然橡胶期货指数日K 线 （单位：元/吨） 资料来源：博易大师 新湖期货研究所 二、天然橡胶供给充足 2010 年以来，全球天然橡胶的供给增速开始加快，而进入 2011 年天然橡胶开始从过 XINHU REPORT 1 去的紧平衡逐步向宽松过度。整体来看，2011 年-2013 年供需过剩幅度逐年扩大，2013 年 以后供应过剩幅度开始收窄。根据 ANRPC 必威体育精装版报告，2015 年全球天胶产量修正为 1260.3 万吨，同比增长4.4%；需求量下调至1230 万吨，同比增长1.2%，中国产量下调至80 万吨， 但中国实际产量根据减产幅度测算远低于 80 万吨。2015 年全球天然橡胶供需过剩量由年 初7.7 万吨上调至33 万吨，供需压力依旧很大。 图表2：全球天然橡胶产量（单位：千吨） 资料来源：ANRPC 新湖期货研究所 天然橡胶自种植至开割需7 年，主产国在2007-2012 年间较大的新种及翻种面积，未 来产能释放潜力巨大，在胶价连创新低过程中主产国胶农割胶积极性大幅降低，出现较大 面积停割、弃割现象，2015 年全球天胶产量持稳略增长，在如此大产能潜力背景下，未 来价格反弹过程将受到持续压制。 图表3：主产国天然橡胶新种、翻种面积 （单位：千公顷） 资料来源：qinrex 新湖期货研究所 2 XINHU REPORT * (1)截止到 2008 年的中国数据指的每年新种植或翻新种植的总面积，找不到新种植和翻新种植分离 的数据。(2) 2010年底印尼橡胶总面积为 344.5 万公顷，是由59 万公顷不成熟面积，277.3 万公顷产 区和树木受损区组成。有6.07 万公顷面积预计将在2011 年从8.2061 万公顷的受损区域中翻新种植。 这意味着，2011 年将维持前一年277.3 万公顷的数据。 图表4：主产国天然橡胶割胶面积 （单位：千公顷） 资料来源：qinrex 新湖期货研究所 *(1) 根据方法或定义的不同，种植面积的数据与新种植、翻新的数据或不一致。(2) 2010年底印尼橡 胶总面积为 344.5 万公顷，是由59 万公顷不成熟面积，277.3 万公顷产区和树木受损区组成。有6.07 万公顷面积预计将在2011年从8.2061 万公顷的受损区域中翻新种植。这意味着，2011 年将维持前一 年277.3 万公顷的数据。(3)在马来西亚，除非橡胶价格很有吸引力，否则小农不割胶。报道中的割胶 面积不包括能够割胶但没有开割的面积。因此，为了应对橡胶的价格可以改变“割胶面积”。割胶面积 的年度变化不需要与种植面积相匹配。 三、中国天然橡胶供需 1、供应 2015 年中国天然橡胶减产幅度较大，实际数据与 ANRPC 有较大出入，海南、云南两 大产区减产幅度按20%测算，全年产量在 70 万吨左右。2016 年预计进口量、消费量持稳 略增长，国内产量与 15 年基本持平，保税区库存继续攀升，交割库库存由于交割品回归 现货，流入现货市场消化而小幅下降。 2015 年1 至11 月，中国天然橡胶（包括复合胶、混合胶）总计进口373.4 万吨，同 比减少3.02%，显性库存方面保税区、交割库均大幅增加。 图表5：中国天然橡胶供需平衡表 （单位：万吨）