出口回暖拉动收入,靓丽业绩超出预期.PDFVIP

证 苏泊尔 （002032）2017 年一季报点评 券 研 究 出口回暖拉动收入，靓丽业绩超出预期 报 告 / 公 2017 年4 月24 日 买入 （维持） 司 当前价：43.6 元 研 投资要点 究 /  收入增速环比提升，前期收购少数股东权益增厚利润。苏泊尔17Q1 实现营业收入39 亿元， 中信证券研究部 家 同比+26%，归属净利润3.7 亿元，同比+33%，实现EPS0.58 元。公司开年业绩靓丽，收入 电 增速环比明显提升，利润增速超市场预期。业绩超预期主要源于两个方面：（1）出口恢复拉 金星 行 动收入增速，因16Q1 出口基数较低、16Q4 以来出口增速触底回升，拉动收入增速环比提升。 电话：021 业 （2 ）前期收购少数股东权益继续增厚利润，若剔除少数股东权益变动的影响，估计同口径下 净利润同比+21%~22%。公司同时发布业绩预告，预计17H1 利润增速为0~30% 。我们认为， 邮件：jinxing@ 受益出口订单回暖、少数股东权益继续增厚业绩，公司 17H1 利润增速有望贴近预告上限达 执业证书编号：S1010512100002 25~30% 。  出口增速环比提升，内销保持快速增长。公司 17Q1 出口增长快于内销，我们估计出口、内 甘骏 销增速分别为25~30%、20~25% 。出口增速环比继续向上。出口增速16Q1~Q3 均有所下滑， 电话：021 基数较低。16Q4 以来，出口收入恢复快速增长，主要因SEB 炊具订单触底回升，小家电订 邮件：ganjun@ 单稳步增长。内销保持快速增长。（1）分渠道看，驱动因素主要是电商高增长、三四级市场 执业证书编号：S1010516070002 持续快速增长，估计 17Q1 线上收入增速为50%左右。（2 ）分品类看，除了传统炊具、小家 电品类保持较快增长外，厨房工具、刀具、水杯、大厨电、生活电器等新兴品类快速增长， 联系人：姚煦阳 拉升收入增速。 电话：021  物料储备使得单季毛利平稳，17Q2 新品到位转移成本压力。公司17Q1 毛利率31.4%，与去 邮件：yaoxuyang@ 年同期基本持平。公司原材料提前备货充分，备货周期为 3~6 个月甚至更长，17Q1 大宗商 品上涨尚未传导至成本端，使得整体毛利率水平保持平稳。整体期间费用率 18.8%，同比 联系人：雨晨 -0.4pct。净利率9.3%，同比-0.4pct 。此外，公司前期收购少数股东增厚业绩。若不考虑少数 电话：021 股东权益，公司净利润增速为 20% 。17Q2 可能会面临部分成本压力的影响，公司核心通过 推出新品转移成本，预计毛利率可能会有小幅负面影响