麦金农和肖的金融抑制与深化理论及对利率市场化的启示.pdfVIP

麦金农和肖的金融抑制 金融机构的一端联结着储蓄， 行行长周／bJlI指出：“利率市场化将 后一类国家的国情来创立新的理论 另一端联结着投资，成为储蓄与投 按照稳步协调的原则，逐步在今年和 并由此导出新的政策主张。 资之间联结的纽带。金融的主要功 今后几年进一步向前推进。”麦金农 麦金农指出，凯恩斯主义和货币 能正是实现储蓄向投资的顺利转 和肖的金融抑制与深化理论为我国 主义这两种已经被普遍接受的货币 化，实现从储蓄到投资的资金有效 的利率市场化改革提供了理论依据。 理论和金融传导理论，难以解释贫穷 配置。因此，金融与经济的发展息息 同时他们所提出的政策主张也为我 国家资本市场运行中实际货币余额 相关，它有利于被抑制的经济摆脱 国的该项改革带来一些启示。 的支配作用。其主要原因在于，这两 徘徊不前的局面，加速经济增长。但 一 、 麦金农和肖的金融抑制与深 种流行理论都假定资本市场基本上 ， 如果金融被抑制或扭曲，则会阻碍 化理论 是“完善的”，并且在资本市场上存在 和破坏经济的发展。1973年，罗纳 (一)金融抑制与深化理论对主 着单一的主导性利率或一种利率期 德·麦金农教授和爱德华·肖教授分 流派理论的批判 限结构，但是欠发达经济所面临的严 别出版了意义深远的 《经济发展中 麦金农和肖对金融和经济发展 峻事实却是实际利率的完全分离。肖 的货币与资本》和《经济发展中的金 之间的相互关系以及发展中国家(地 也对主流派货币理论进行了分析和 融深化》两本书，这标志着金融抑制 区)的金融发展问题提出了精辟的见 批判，指出“这一理论考察的前提是 理论和金融深化理论的形成，从此 解。他们反对把针对现代发达国家的 货币市场与资本市场极为发达与完 才真正产生了以发展中国家(地区) 经济理论照搬到发展中国家来，认为 善，生产要素和产品可无限分割，各 为研究对象的金融发展理论。 西方主流货币金融理论不适合于发 生产者都利用最优生产技术。因此它 2007年2月10日，中国人民银 展中国家的金融发展，而力图立足于 并不适合落后经济的实际，若把这种 北方经济·2008年第7期 81 理论运用于不发达国家，则很有可能 活动作出种种行政性限制、对利率和 发展中国家中普遍存在的浅化金融 产生误解，导致金融抑制。” 汇率实行严格管制、国家银行占绝对 发展的金融抑制战略，只会缩小或压 同时，麦金农和肖都提出了货币 垄断地位、金融业缺乏竞争等。 低相对于非金融部门的金融体系的 与实质资产“互补”的理论，这正好同 其中资金价格的扭曲，尤其是实 实际规模或实际增长率，阻碍或破坏 当代西方经济学普遍公认的 “替代” 际存、贷款利率被人为地压低，强制 经济的发展。 理论相反。他们认为，由于资本市场 性地规定存款和放 的不完善，在落后经济中外源融资比 款利率的最高限额， 较困难，非货币金融资产也不发达， 是金融抑制与深化 所以对生产者来说，要进行实物投 理论所强调的一个 资，必须先积累一定量的货币资金。 金融抑制现象。因为 因此，落后经济的货币与实物资本在 这样一来，利率就不 很大程度上是互补的，新古典学派和 能真实反映资金的 凯恩斯学派关于货币与实物资本是 稀缺程度和供求状 相互竞争的替代品的假设，并不适合 况。麦金农和肖认 于落后经济。基于这种互补性假说， 为，发展中国家的经