波动创造机会.PDFVIP

波動創造機會 2016 年9 月30 英國脫歐公投為整個歐洲在政治和經濟上帶來不明朗因素。目前，我 們尚未清楚歐洲與英國之間的關係在往後會如何發展，亦不清楚脫歐 談判的最終結果如何 。然而，現在這種不明朗時期對主動管理者而言 是非常好的時機，因為波動能創造機會。 股市在公投表決後恢復得出奇地好。此外，利率進一步下調的可能性 Philip Dicken 天利投資歐洲股票主管 不大 ，進一步推行量化寬鬆政策的機會亦不高 （正如英國的情況）， 這些情況均對股票及其他實物資產有利。然而，儘管貨幣政策令借貸 成本維持在低水平 ，惟貨幣政策並不能解決過度負債的問題，而且亦 不能刺激有意義的經濟增長。我們預計 ，經濟增長偏低將會持續 ，而 即使市場目前平靜 ，市場波動將會有所增加 。 然而，我們不可失去焦點 ，必須專注於選擇優質股這個基本任務 。我 們的歐洲股票團隊一切如常——不論公司大小 ，波動會為我們提供良 好投資機會 。正如丘吉爾所說： 「絕不要白白浪費良好危機！」 英國脫歐 英國脫歐公投後，各大經濟指標下跌 。製造業及服務業採購經理指數 數據近期均疲軟，為英國央行提供所需的跡象來推行寬鬆貨幣政策。 雖然歐洲銀行最近的 「壓力測試」並不如預期中壞 ，但結果突顯了不 少銀行的疲軟狀態，尤其是面臨資本短缺的意大利銀行。 第 1 頁，共4 頁 在歐洲面臨的其他不利因素之中，有不少是政治因素 ，包括奧地利總統連任選舉、匈牙利公投 、 英國脫歐談判 、美國總統大選 、法國明年總統大選 、2017 年德國聯邦大選。 但這並非全是壞事：各國央行已暗示會作出支持市場的行動 ，而我們亦預期各國會推出更多財政 刺激政策。英國企業盈利及英國經濟已受到英鎊疲軟所支持。歐洲各銀行現在的情況比環球金融 危機時為佳 ，而意大利總理倫齊 （Matteo Renzi ）亦在十月將自己的政治前途押在改革公投上 。故 此 ，意大利銀行將很有可能進行對市場有利的資本重組。 在經濟預測方面，我們預計英國2016 年國內生產總值的增長將為1.25% 、2017 年增長為0.5% 。技 術性衰退有可能在2016 年底／2017 年初出現為投資合同，儘管這並非我們的核心觀點。2017 年 的通脹率預計將由於英鎊疲軟而上升至2.5% 。根據在英國脫歐公投後所得的歐元區公司採購經理 指數／經濟數據，我們已經將我們的2016 年國內生產總值預測由原來的 1.1%小幅上漲至1.4% 。 2017 年的經濟增長似乎可能大約為0.9% 。雖然以境內為重點的歐洲地區股票基本上都紛紛將經濟 衰退計算入定價之中 （圖1 ），但歐元區應能避免經濟陷入衰退。 圖1 ：歐洲股票遠期市盈率及消費者信心 1.1 30 1.0 20 0.9 10 0.8 0 0.7 -10 0.6