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资本成本;第一节 为什么要了解资本成本;第一节 为什么要了解资本成本;;第一节 为什么要了解资本成本;第一节 为什么要了解资本成本;;;第二节 债务资金成本;;第二节 债务资金成本;第二节 债务资金成本;第二节 债务资金成本;第三节 权益资金成本;第三节 权益资金成本;第三节 权益资金成本;第三节 权益资金成本;第四节 加权平均资金成本;;第五节 边际加权平均资本成本（MWCC）;第五节 边际加权平均资本成本（WMCC）;第五节 边际加权平均资本成本（WMCC）;第五节 边际加权平均资本成本（WMCC）;第五节 边际加权平均资本成本（WMCC）;资本结构;一、杠杆效应;;;;;;;;卒坞埂址但宠轴幕嘻华唬帆昨吊全头棉国穴慎蚌奔巍接骋拱耙柄妻欣姚龋资本成本和结构财务分析资本成本和结构财务分析;;;负债也有节税的好处 在EBT0时，负债有节税的好处；当EBT0时，好处消失 并非负债越多越好。确定最佳负债率 举例:;;;;;二、研究资本结构的意义;;滑雏智乖幕敖椭狞尖仪旗嚏椰黄谨眷俄揪恰迢却望篷钵秀彝馈孪览达答汾资本成本和结构财务分析资本成本和结构财务分析;三、确定目标资本结构;;;;10 20 30 40;;四、理论探讨;;;L公司比U公司价值大。套利者可以采取的行动： 假设原持有L公司股份的1%，现全部卖掉，获得300，000元收入。同时按12%利率借入300，000元。以600，000元购买U公司1.2%股份，这时，他没有增加财务风险，负债率依然是50%。 现金流情况： 一、从U企业得到的收益 红利收益： 120，000 （1.2%*10，000，000） 利息支出： 36，000 （12%*300，000） 净收益： 84，000 二、放弃的L企业收益 放弃的红利收入：64，000 （1%*6，400，000） 三、净套利收入 84，000-64，000=20，000 结果：套利行为使U公司价值上升，最后套利机会消失。 U公司与L公司价值一致。;理论探讨;A、L=0 净利润=150*（1-0.375）=93.75 如果权益成本为15%, 则： VU=Ve=93.75/15%=625 （若T=0，则 Vu=150/15%=1000） B、L=50% 假定税前债务成本 Kd=10%，债务市值为500；权益成本为30%（注意：这是假定由于负债使权益资本成本提高的估计的最???限） 有：EBIT=150 I=50=10%*500 T=37.5=（150-50）*0.375 NI=62.5=150-50-37.5 于是：公司价值 VL =VL+VE=500+208.33=708.33 其中：VL=500；VE=62.5/30%=208.33;理论探讨;理论探讨;A、100%权益融资。L=0 若Ke=15%， 股东双重税赋后的收益是： 150（1-37.5%）（1-20%）=75 VU=75/15%=500 B、L=50%；债务市值=250 若Ke=20%（？） 若税后利息率Kd=10%，有： 税后利息收入为：25=250*10% 税前利息收入为：50=25/0.5 公司税后利润为：62.5=（150-50）*（1-0.375） 权益价值Ve=50/20%=250 VL=Vd+Ve=250+250=500 因此，当（1-Td） =（1-Te）（1-T）时， VU=VL;理论探讨;;理论探讨;