企业政治关联度、多元化和企业绩效关系实证研究.doc

企业政治关联度、多元化与企业绩效关系——基于国内上市公司的实证研究 摘要 本文选取了沪深上市公司中238家上市公司为样本，试图从政治关联度视角出发，深入研究在不同情境下，政治关联度对多元化与企业绩效之间相关关系的影响，探究多元化战略在政治关联度与企业绩效之间是否具有中介作用，以进一步解释政治关联度、多元化战略与企业绩效之间的内在机理。本文研究得出了以下结论：（1）政治关联性促进企业实施非相关多元化战略；（2）国有股持有比例越高，市场化程度越不完善，政治关联度对上市公司多元化程度影响更大；（3）政治关联度与上市公司绩效正相关；（4）国有股持有比例越高、市场化程度发展越不完善，政治关联度对上市公司绩效影响更大；（5）政治关联度通过多元化对企业绩效产生倒“U”型影响。这些结论进一步解释了为何多元化战略能提高企业价值，为在不同的情境背景下公司多元化战略决策与实施提供了些许启示。 关键词：政治关联度，多元化战略，企业绩效 引言 20世纪20年代开始，多元化战略被企业界广泛应用并备受推崇，但是大量的研究表明，决定公司多元化的因素是很不明确的 (Hoskisson,2000;Peng, Lee， Wang,2005; Hadlock,C.J., 2001;Schwert,G.W,1983)。多年来，一些学者研究转型经济下的企业多元化时，采用的是制度理论的解释，认为多元化是企业对其所处制度环境适应的结果（胡旭阳，2006）。 在转型经济时期，由于市场机制发展不完善，比如行业准入的政府审批、信贷资源的非市场配合等，政府对很多重要的经济资源的实施很强的控制，从而诱导企业依赖于建立替代性的非市场机制，其中政治关联就是比较重要的非市场机制，并对企业的战略实施和绩效产生很大影响(KhannaPalepu,1997；Peng,1996)。 国内一些学者研究政治关联度对多元化或者政治关联度对企业绩效相互之间的关系（黄新建，2007；郑路航，2010等），结果表明证实政治关联度分别对多元化战略和企业绩效产生重要影响。同时转型经济体中的企业多元化与绩效的关系研究也日益受到关注，并指出不同类型的企业多元化（相关多元化和非相关多元化）对企业产生不同的重要影响。邓新明(2011)以民营企业为样本，研究了政治关联与多元化对企业绩效的共同影响，但是研究局限于政治关联度与多元化共同对企业绩效产生影响，并且未深入研究在不同情景下，其三者关系是否发生变化。 综上，我们推断政治关系、多元化和企业绩效之间的联系不是独立的，可能具有内在的相互关系一定的逻辑关系。在转型经济中具有政治关联的民营企业比没有政治关联的企业更有可能克服行业准入的行政性壁垒进行多元化投资，同时还更可能获得多元化投资的信贷支持，进而实现企业的经营绩效（邓新民，2011）。Allen等人认为，政治策略对企业绩效的影响离不开市场战略，他们认为只有引入市场战略的概念，认识和分析市场战略的内在影响，才能真正解释政治策略创造组织价值的路径和机制。因此我们推测作为市场战略的多元化在政治关联度与企业绩效之间可能发挥重要作用，到目前为止，很少研究涉及这一重要问题。 本文将重点研究：一是企业多元化分为相关多元化和非相关多元化，根据我国现阶段经济转型背景的特点，考察在不同的企业国有化程度和区域市场化情形下，政治关联度对企业多元化的影响，以及政治关联度对企业绩效的影响。二是探究企业多元化是否在政治关联度和企业绩效之间起到中介作用。 本文的研究价值主要体现在：一是尽管已有研究证实了企业的政治关联性与企业绩效正相关，但本文的研究将有助于我们更加全面深刻认识这种关系，并进一步了解这种结论适用的场合条件因素；二是通过引入多元化的变量因素，全面揭示在转型经济背景下，政治关联性对企业绩效的作用机制。三是通过研究政治关联性与多元化的关系，进一步丰富在转型经济背景下企业多元化的动机因素的研究成果。 一、理论分析与研究假设 1、政治关联度与多元化战略 政治关系代表着一种独特类型的管理资源，尤其是在国家的正式机构框架还没有得到很好的发展时，政治关系在促进经济交流方面发挥重要的作用（Fan, 2007 ;Peng,2000）。在上市公司中，政治关联是制度环境不完善情况下的一种替代性的非正式机制（余明桂等，2008；罗党论，2009），企业依赖政治关联这一非正式机制可以获得诸多利益。Chung(2003)指出，企业从政府获得相应的资本，优惠税收政策、行业准入许可是促成企业多元化的重要原因。Khannan和Palepu认为在市场基础性制度不完善的情况下，多元化企业集团的出现有助于解决外部市场的失灵。在转型经济时期，政府依然控制着大量的资源，在资源配置中依旧发挥着重要作用，民营企业在某些垄断行业实行多元化战略面临这信贷歧视，进入管制行业的限制等制度性的约束，