三一重工资本结构分析详解.pdf

目 录 一、引言2 二、文献回顾2 三、三一概况4 1、三一简介 4 2、企业地位及竞争能力 4 四、分析指标设计5 五、指标结果分析5 1、总体结果 5 2、资产负债率分析 6 3、主营收入增长率分析 6 4 、公司资产规模 7 5、成长性 7 6、资产抵押价值 7 7、公司独特性 8 8、盈利能力 8 9、终极控制股东控制权 9 10、流动比率 9 11、固定资产比例 10 12、经营风险分析 11 六、结论 11 参考文献： 12 附件： 13 一、引言 资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部资本的构成及其比例 关系。而狭义的资本结构是指一个公司长期债务资本和权益资本的构成比例。一 般资本结构理论研究均是从狭义的资本结构人手，来分析不同的资本(债务资本 和权益资本)对公司价值的影响。 自1958 年MM 理论的提出以来，对资本结构问题的研究就一直受到国内外 学者专家的关注，资本结构的选择对企业融资决策具有重要的指导作用，它直接 决定企业的融资方式的选择及各种融资方式所占的比重，从而影响股东、债权人 等相关利益主体对企业控制的程度。基于 MM 理论的拓展，出现了权衡理论、 优序融资理论、信号模型、代理成本模型等等，这些理论的发展进一步扩展了 MM 理论，使资本结构理论更加与现实接近，从而使资本结构体系不断丰富，也 为企业在融资方式的选择上提供了更多的理论支持，这些理论的发展有着重要的 现实意义。 二、文献回顾 Taub(1975)利用 1960——1969 年期间89 家公司的数据分析表明，企业的预 期收益与利息差异、未来盈利的不确定性、规模、税率、具有偿债能力的时间长 度和负债权益比共6 个变量对企业资本结构的影响1。20 世纪90 年代的研究， 以Harris 与 Raviv 和 Rajan 与 Zingales 最为突出。Harris 与 Raviv(1991)表明， 负债比率与固定资产比率、非债务税盾、投资发展机会、公司规模成正相关关系， 与公司的变异性(风险性)、广告消费支出、破产的可能性和产品特殊性成负相关 关系2 。 吕长江、韩慧博(2001)运用沪深上市819 家公司1998 年的数据进行了实证分 析，认为资本结构与企业的获利能力负相关，但同时得出资本结构与企业规模、 成长性正相关的结论，另外还指出企业的负债率会与流动比率和固定资产比例成 3 反方向变动 。郝丽萍、谭庆美（2001 ）运用上海交易所上市的100 家公司作为 样本，选用企业规模、获利能力、经营风险与总负债比例为指标，因素分析法和 1 Allan J. Taub. Determinants of the Firms Capital Structure[J]. The Review of Economics and Statistics,1975.57 (4):410-416 2 M ilton Harris, Artur Raviv. The Theory of Capital Structure[J]. The Journal of FinanceI.1991.46(1): 297–355 3 吕长江,韩慧博.上市公司资本结构特点的实证分析[J].南开管理评论,2001,05:26-29 岭回归方法进行实证研究，发现这三者与总负债比例成正相关，构成了影响企业 4 资本结构的因素 。吴允锋、郗英(2004)研究的实证结果表明企业资本结构与企业 规模、主营业务收入增长率正相关，而与企业盈利能力、非负债税盾和托宾指数 5 负相关，并受行业因素影响；证实了所有权结构影响我国上市公司的企业杠杆 。 胡国柳和黄景贵(2006)采用逐步回归法进行了实证分析，得出资产担保价值、成 长性、企业规模、变异性、公司年龄等因素与企业的负债率正相关；非债务税盾、 盈利能力与负债率负相关；另外，行业效应可能也是影响企业资本结构选择的重 6 要因素 。