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北化股份：11年净利或增%，四川北方硝化棉股份有限公司主要从事H型硝化棉、L型硝化棉和含能硝化棉在内的70余种不同规格型号的种类齐全的硝化棉产品，广泛用于涂料、油墨、赛璐珞制品、体育用品、化妆品、皮革亮光剂、推进剂、发射药和炸药等领域，是全球生产规模最大的硝化棉生产企业，产销量连续多年排世界首位是世界硝化棉行业协会三家执委单位之一。13.44亿元，大幅增加136.02%。主要原因如下： （1）H型、L型硝化棉售价上涨; （2）募投项目投产导致新增硝化棉溶液产品增收4575万元； （3）新增经销TDI业务收入49115万元及液体化工收入增加5834万元。 净利润方面，数据显示，自2008 年上市以来，因宏观经济形势不利、硝化棉行业原材料价格普涨、棉短绒资源紧缺、产能过剩导致竞争加剧和外贸效益下降及环保成本增大所致，公司业绩整体下跌，2010年实现净利润0.22亿元，同比仅增长2.45%。其历年主营业务收入和净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：占比其历年占比重变化情况，如下图所示/年，主要是由于当年公司贸易性营业收入大幅上升所致。同期，行业平均水平为4.58次，其历年存货周转率变化情况，如下图所示： 资本回报方面，数据显示，2008—2010年，公司因IPO后资本金大幅增加导致净资产收益率低于行业平均水平，2010年为3.57%，同期行业平均水平为10.53%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示： 流动性方面，数据显示，公司流动比率长期高于行业平均水平，2008年上市后该指标更超过800%，2010年公司始降至314%，同期行业平均水平为111.26%。其历年流动比率变化情况，如下图所示： 利润分配方面，数据显示，近几年中，公司在2007和2010年进行了股利分配，2010年分红比例为45.73%。其历年分红比例变化情况，如下图所示： 2010年以来，由于能源等资源性产品价格强劲上升，价格总水平涨幅较大，导致化工涂料和油墨等相关行业面临原材料涨价及部分资源紧缺局面，尽管硝化棉行业受相关行业综合影响需求回暖，但也面临原材料大幅上涨和原材料资源紧缺的现状。 硝化棉产品的下游市场，主要为房地产、汽车、印刷和体育用品等行业。房地产调控、汽车生产和消费增长的放缓及人民币升值带来的汇率风险等因素，都将给公司带来一定负面影响。 作为全球最大的硝化棉制造商，公司在市场竞争中具有一定优势，具体包括: （1）规模优势：单线生产能力大，原材料采购成本及单耗水平保持相对优势； （2）技术优势：掌握以木浆粕作为原料生产高品质硝化棉的关键技术，打破了国际垄断，填补了国内空白； （3）资金优势：上市后流动资金充裕，能有效保障生产经营活动； （4）品牌优势：经过多年精心运作，公司齐全的品种和优质的服务及有效的渠道，铸就了“SNC”的品牌价值，在市场享有良好声誉。 一季报披露，2011年公司实现营业收入元，同比增长，TDI等产品销量增加所致。同一期间，公司获净利润元，使用英策咨询上市公司财务模型对2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为亿元，同比增长%，预计实现归属元，同比增长%。按公司目前发行股数19789.10股计算，预计2011年其全年每股收益为0.元（2010年为0.元），年末每股净资产为元（2010年为元）。 月日，公司股价收报元，幅%。英策估值网依照从技术面看，系统性风险方面，公司股票β系数为，统性风险大盘。以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。 英策咨询