第一创业-安徽合力-600761-业绩高速增长,管理提升明显-110322.pdfVIP

2011 年 3 月 22 日 评级：审慎推荐 机械 公司研究报告 第一创业证券研究所 分析师：郭强 S1080209110064 安徽合力（600761.SH ） 联系人：李人杰 电话：0755 邮件：lirenjie@ ——业绩高速增长，管理提升明显 交易数据 事件： 52 周内股价区间(元)： 10.69-22.2 安徽合力公布年报，2010 年实现营业收入 50.84 亿元，同比增长 总市值（百万元）： 6735.73 63.43% ；实现归属于母公司所有者的净利润 3.62 亿元，同比增长 流通股本（百万股）： 356.95 224.48%。按必威体育精装版股本计算 EPS 为 1.01 元/股。 流通股比率（% ）： 100% 公司拟对公司 2010 年度实现的可供股东分配的利润，以 2010 年末总 股本 356,954,477 股为基数，按每 10 股派 3 元（含税）进行分配，资 资产负债表摘要（12/10 ） 本公积金按每 10 股转增 2 股。 股东权益（百万元）： 2476.14 每股净资产： 6.94 点评： 市净率： 2.72 资产负债率： 34.3% 需求拉动，销售收入大幅增长 受益于 2010 年国内经济的增长带来的 全社会物流总量的增加、国内企业和仓储提升物流效率的内在动力以及 安徽合力股价与沪深 300 指数表现对比 国内劳动力成本上升带来对叉车的需求大幅增加，公司销售收入大幅增 长。其中，公司叉车销售收入 37.3 亿元，同比增长 51.07% ，配件销售 收入 12.2 亿元，同比增长 128.62%。 毛利率持续提升，期间费用率下降 公司毛利率由 2009 年的 16.91%提 升为 19.08%，而期间费用率由2009 年的 12.25%下降为 9.52% ，带动 公司利润增速超过收入增速 161 个百分点。公司毛利率的提升我们预计 同公司产品结构优化，高毛利的叉车销售占比增加，装载机销量增加带 来的规模效应有关；同时公司管理不断提升，推进管理扁平化，减少管 理层级，提升运营效率，精益管理向纵深推进，提高生产效率，带动毛 利率的提升。 相关报告 后向一体化，提升利润 叉车的主要关键零部件变速箱、车桥、液压油 缸、铸件公司自制，2010 年公司配件销售收入在公司收入中占比为24% ， 毛利率为 22.45% ，比叉车整机 17.94%的毛利率高出 4.51 个百分点。 出口业务大幅增长，未来值得期待 受益于海外经济体逐步从金融危机 中复苏，公司出口业务增长较快，2010 年公司海外收入达到 6.63 亿元， 比上年增长 78.59% ，仍低于2008 年 11