研究晨报1213：经济扩张凸显通胀压力,.pdfVIP

研究晨报 研究晨报 2010/01/01 2010-12-13 星期一 机械行业/机械 公司研究 /深度研究 市场指数表现 今日焦点 指数 必威体育精装版 ±％ 经济扩张凸显通胀压力，货币政策偏重数量调控 上证指数 2841.04 1.07 沪深300 3161.98 1.24 “宽货币”时代过去资金收益率上升 基金指数 4568.00 1.16 国债指数 126.16 0.00 股指期货 代码 必威体育精装版 ±％ 沪深300 3161.98 1.24% IF1012 3171.6 0.81% IF1103 3256.6 0.75% IF1106 3322.0 0.94% IF1101 3204.0 0.93% 大宗原材料 品种合约 必威体育精装版 ±％ 沪铜 1105 67320.00 -0.22 沪铝 1105 16405.00 -0.46 郑糖 1109 6478.00 0.12 近期研究服务 玉米 1109 2310.00 0.00 天胶 1109 33325.00 0.77 外汇、美元指数 必威体育精装版外汇牌价 必威体育精装版价格 美元－人民币 6.66 美元－欧元 1.32 美元－日元 83.99 英镑－人民币 10.52 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 研究晨报 今日焦点 “宽货币”时代过去资金收益率上升 分析师：戴志峰（0755） 事件： 中国人民银行决定，从2010 年 12 月 20 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。考虑 到 10 月份临时上调的准备金率到期，12 月 20 日后，五大行的存款准备金率为 18.5%，其它中小银行为 16.5 ％。 点评： 总的判断。从静态的资产配置分析，该次上调对银行利润负面影响在 0.8%以内。动态来看，银行明年经营 环境是“偏紧的货币，依旧紧的信贷”，资金收益率同比上升明显，对贷存比较低的银行较有利。从股票投 资角度看，在通胀压力下，流动性短期依旧偏紧，抑制银行股大幅上涨。 本次上调净锁定资金 1640 亿元左右。12 月 15 日后， 2 个月期限“临时性准备金”到期，届时会释放出前期 锁定的 1860 亿资金，则该次次上调准备金锁定资金 1640 亿元。 从静态的资产配置角度看，该次上调对银行 11 年净利润负面影响在 0.8%以下。银行会调整资产结构，减 少同业资产和央票等投资，补缴准备金。同业资产收益率（3%-4% ）与法定准备金率收益率（1.62% ）相 差 200 个 bp 左右，对 11 年净息差影响为在-0.8bp 和-1bp 之间，对银行 11 年净利润负面影响在 0.5%-0.8%。 即使考虑未来继续提高准备金率，对银行负面影响预计在 3%以内。（未来不排除只对大银行提高准备金率 的可能性）。 明年年经营环境发生改变，对贷存比低的银行更为有利。2010 年银行的经营环境是“宽货币、紧信贷” ，表 现为资金收益率较低。预计 2011 年在通胀的压力下，环境变为“货币偏紧、信贷依旧紧”，预计票据、同业 资产和债券的收益率在 2011 年会有不同幅度的同比提升。这些对贷存比低的银行较为有利，因为它们持有 较多的非信贷资产，利率对资金收益率敏感度较高。预计受益较大