7月能繁母猪存栏下行点评：母猪存栏见底不是价格拐点，猪价高点一定高于2011年.docVIP

[Table_MainInfo] ?研究报告? 农产品行业 2015-8-16 行业研究(点评报告) 7月能繁母猪存栏下行点评：母猪存栏见底不是价格拐点，猪价高点一定高于2011年 评级 [Table_Author] 分析师 陈佳 862765799811 chenjia2@ 执业证书编号：S0490513080003 联系人 高辰星 （8621gaocx@ 联系人 余昌 （8621yuchan1@ 联系人 杨靖凤 （8621yangjf@ [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月） 资料来源：Wind_Doc] 相关研究 《禽产业草根调研跟踪点评：后期鸡价有望持续上涨》2015-8-14 《农垦改革最值得重点关注的标的——北大荒、农发种业》2015-8-12 《猪肉进口分析——杞人不必忧天》2015-8-12 报告要点 7月能存栏数据概况——好于预期。农业部7月份生猪存栏数据，能繁母猪存栏3876万头，环降0.6%，同降14.5%；生猪存栏环比上升0.2%至3.85亿头（生猪存栏上升属于季节性因素），同比下降10.3%。 7月母猪存栏下行解读：4个月前后备母猪补栏少于7月母猪淘汰量。对于7月能繁母猪存栏下行，结合养殖专家观点，我们作如下解读：(1)7月能繁母猪数量下降源于当月母猪初次配种量小于母猪淘汰量。（2）而当月母猪配种量源于4个月前的后备母猪补栏量，而根据3月份22省市生猪均价为11.84元/公斤，行业自繁自养模式的养殖平均利润为亏损152元/头。后备母猪补栏积极性较差。从而导致7月份的能繁母猪存栏依然保持环比下行。对于后期，根据青松农牧的样本监测数据统计，我们预计7月份能繁母猪存栏即已见底，考虑到二季度以来后备母猪补栏上升，加之猪价起来后，母猪主动淘汰量急剧减少，因此预计8、9月份开始，能繁母猪存栏会企稳回升。 我们认为，能繁母猪存栏见底并不是生猪价格的拐点。首先，能繁母猪存栏变化决定的是10-12个月之后的生猪供给，假设2015年7月能繁母猪存栏见底，对应的是2016年5月-7月的生猪供给见底，从而2016年5月-7月生猪的供需最为紧缺，整体生猪价格不排除出现高点。其次，从10-11年生猪价格上涨周期来看，母猪存栏在2010年8月出现底部（4580万头），而生猪价格的拐点在2011年9月才到来，这也基本印证了能繁母猪底部对应10-12个月之后的供给紧缺，从而导致生猪价格出现高点。因此，我们判断，生猪价格的顶部仍未到来，需求企稳下的供给短缺将会持续，并会进一步扩大短缺的态势，生猪价格上行趋势没有改变。 我们认为，这一波猪周期，价格的高点定会高于2011年。仅从供需平衡的角度分析：这次能繁母猪存栏低点要低于10-11周期，而需求的绝对量高于2010-2011年；根据我们的测算，预计2015年生猪短缺1517万头，2016年短缺3462万头，短缺幅度大于2011年。 投资建议——积极布局畜禽板块。我们认为，畜禽行业景气上行的趋势仍会持续，行业仍会有重大投资机会，标的方面重点推荐：牧原股份、大华农、雏鹰农牧、天邦股份和正邦科技。并建议当下积极配置禽养殖股，重点关注：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。 7月能存栏数据概况——好于预期 农业部公布 2015 年 7月份生猪存栏数据，其中能繁母猪存栏量降至 3876万头，环比下降0.6%，同比下降14.5%；生猪存栏环比上升0.2%至3.85亿头（生猪存栏上升属于季节性因素，每年三季度都有环比上升），同比下降10.3%。总体上，7月能繁母猪存栏数据好于我们预期。 图1：7月份能繁母猪存栏继续环比下降0.6%至3876万头 资料来源：, 长江证券研究部 资料来源：, 长江证券研究部 资料来源：, 长江证券研究部 资料来源：, 长江证券研究部 资料来源：, 长江证券研究部 资料来源：, 长江证券研究部 资料来源：江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部 姓名 分工 电话 E-mail 主管 (8621)zhouzd1@ 甘 露 副主管 (8621)ganlu@ 杨 忠 华东区总经理 (8621)yangzhong@ 鞠 雷 华南区总经理 (86755)julei@ 李敏捷 华北区总经理 (8610)limj@ 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的12个月内行