到期时间对债券价值的影响分析.pdfVIP

2010年2月 中国管理信息化 Feb．．2010 China Informationization V01．13．No．3 第13卷第3期 Management 到期时问对债券价值的影H向分析 高育清 (襄樊职业技术学院经济管理学院，湖北襄樊441021) [摘要]债券价值受多种因素的影响，假定在整个流通期问投资者要求的报酬率保持不变，则债券的价值主要受到 期时间的影响。对于平息债券而言。债券到期时间对于债券价值的总影响表现为：溢价发行债券，其价值随债券到期 时间的临近而减少：折价发行债券，其价值随债券到期时间的临近而增加；平价发行债券，其价值不随债券到期时间 的临近而变化，始终等于面值。但在两个付息日之间，不管是采用溢价发行、折价发行的债券，还是平价发行的债券， 其价值都是曲线上升的，然后随着本期利息的支付。其价值骤然下降。 [关键词]债券价值；到期时间；利息；间隔期限；影响 0．03．023 doi：10．39691i．issn．1673—0194．201 [中图分类号]F275；F830．91[文献标识码]A [文章编号]1673—0194(2010)03—0057-02 债券是经济主体为筹集资金而发行的。用以记载和反 期间投资者要求的报酬率保持不变。 映债权债务关系的有价证券。经济主体包括政府、企业或 (一)到期时间对债券价值产生的总影响 公司。债券对发行人来讲是筹集资金的一种重要渠道，政 为了便于分析问题。仅就整数计息时点下债券价值之 府发行债券除了弥补财政资金的不足外．还是对经济进行 间的关系说明到期时间对债券价值的影响。假设Pm、‰ 调控的一种重要手段。对购买人而言，债券是一种重要的 分别表示债券已流通时间为m、m+l期、剩余流通时间(到 投资方式。债券价格是否合理，关系到发行人与购买人的 期时间)为，M、，卅l期、已经支付了当期利息之后的债 经济利益。合理的债券价格，能使发行人以较低的成本及 券价值。两者的关系为： 时筹措到所需资金．也可以使投资人实现预期的投资报酬。 因此。科学估计债券价值。对发行人及投资人至关重要。 匕一‰-(麓—》¨+卷络)_ 一、债券估价的基本模型 f丝弛+丝!+．．．+丛!+丝1一 财务管理非常重视资产的估价。资产的价值，是指资 ＼(1“2)’’(1+i：)2。’(1“：)州。(1“2)—4／一 产的经济价值．可以表述为资产未来现金流量的现值。对 垦丝!+丝一丝：—Mx(i—ri2) 于债券而言．其未来的现金流量主要包括持有期间获得的 (1“2)”(1矗2)一(1“2)7州(1“2)” 利息．及债券未到期出售得到的收人或持有至到期得到的 债券的价值在整个流通期间呈现出来的总变动趋势为： 债券本金。假定在整个投资期间投资者要求的报酬率保持 当ili：时，只≯‰，即溢价发行债券，其价值随债券到 不变，平息债券(利息在到期时间内平均支付的债券)估价 期时间的临近而减少： 模型可以表示为： 当ij／：时，只对■，即折价发行债券，其价值随债券到 D M×i1．Mx／1．。My,／1 M 期时间的临近而增加： ～(1“2)1’(1如)2。’(1+／2)8。(1+i：P 当ii：时，只以一，即平价发行债券，其价值不随债券 式中，P0表示债券的现时价值，i，表示票面利率，M表 到期时间的临近而变化。始终等于面值。 示债券的面值，i：表示投资者要求的投资报酬率，n表